隧道股份(600820)：从基建建造走向存量运营 数字要素助力公司转型升级

　　核心观点：
　　公司系上海城建集团核心上市平台，具备基础设施设计、建造、投资、运营全产业链环节，长期以来盈利能力稳健，过去五年业绩增速为12.9%，股息率位居行业前列。公司旗下城市运营集团已建立城市智慧运管平台，负责上海市95%市管道路运营，2023年8 月首个数据产品成功于上海数据交易所成交，数据要素发展将成为新增长点，助力公司商业模式转型升级。
　　摘要：
　　上海城建集团核心上市平台，业绩稳股息高。公司已接管上海城建集团全部资产（含代管），具备基础设施设计、建造、投资、运营全产业链环节，在地下工程方面经验丰富。从新签订单来看，公司上海市内业务占比超过50%，区域经济保障较好，长期以来业绩表现稳健，过去五年收入增速为15.7%，归母净利润增速为12.9%。公司分红率常年保持在30%以上，按当前市值算公司2022 年股息率为4.55%，在同业中处于前列，仅考虑公司业绩稳健增长，股息率有望进一步提高。
　　业务模式从基建建设走向存量运营。公司正逐步从基建设计、建造等传统领域向存量基建运营商转型，运营集团在全国范围内的运营养护总里程已经超过2000 公里，且承担上海95%以上市管道路的运营养护任务，实现上海地区17 条越江隧道100%全覆盖。
　　首个数据产品完成交易，数字要素或成新增长点。公司已建立城市智慧运管平台在内的一整套全生命周期的智慧管养体系，积累海量数据资产。
　　2023 年8 月公司完成首个数据产品交易，随着数据资产入表、相关政策体系完善，公司积累的海量数据或成为新增长点。
　　首次覆盖给予买入评级，目标价7.33 元。公司业务布局集中在以上海为中心的长三角地区，基建设计、建造、投资等传统业务经营稳健，智慧运营、数据要素等业务将带来新增长点，分红比率高于行业平均水平。
　　我们根据行业可比公司2023 年的PE 估值，给予公司7.7xPE 的估值水平，目标价7.33 元，给予买入评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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