非银金融行业：市场追逐短期确定性 静待板块催化与弹性

　　核心观点：
　　证券：监管持续优化调整，呵护市场规范发展。本周沪深两市成交额日均0.77 万亿元（环比上升6.2%），沪深两融余额16581 亿元（环比下降0.05%）。1 月4 日，中国证监会以答记者问的方式回应“商品期货市场量化交易被叫停”等市场传闻为不实消息，各商品期货交易所将对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易。差异化的手续费减收政策，意在从严进行交易监管规范、保护中小投资者的利益，促进量化交易长期健康发展。各交易所减免交割手续费持续深化，期货市场能够持续精准、有效降低实体企业参与期货市场各环节的成本，缓解中小企业交易成本压力，助力企业持续稳定经营，更好服务大宗商品保供稳价。1 月5 日，证监会起草发布《证券期货法律适用意见——〈上市公司收购管理办法〉第十三条、第十四条的适用意见(征求意见稿)》，就投资者权益变动要求统一明确为“刻度”标准，并明确由上市公司对因公司股本变化导致的投资者权益变动情况进行披露。“刻度”标准便于投资者理解和监管执法，更能体现上市公司收购的预警意义，也有利于内地市场对外开放。当前估值及基金持仓处于系统性底部，美债收益率回落市场资金层面改善，行业政策环境优化，建议积极关注：
　　头部如华泰证券、国泰君安、中信证券、中金公司（H）等，以及中央及地方层面存在并购可能性的优质券商。
　　保险：估值持续接近历史底部，叠加负债端稳定增长的预期和当前较低的估值，建议积极关注保险板块。受资产端的悲观预期影响，保险板块估值接近历史底部水平，而综合政治局会议的“以进促稳、先立后破”和中央经济工作会议持续强调经济增长，预计2024 年经济增长目标相对积极，而当前权益市场和长端利率均处于较低水平，若资产端边际回暖，有望提振板块估值。另外从负债端来看，一是储蓄类产品的需求依旧旺盛，当前居民风险偏好较低，且投资渠道有限，以及竞品类产品收益率走低，而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳，产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所，资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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