宇通客车(600066)2023年业绩预告点评：整车高股息标的 经营性利润大超预期！

　　公司公告：公司发布2023 年业绩预告。公司预计2023 年年度归母净利润为14.0~19.0 亿元，同比+85%~+150%，对应2023 年四季度归母净利润3.5~8.5 亿元，同比-44%~+35%，环比-40%~+46%。预计2023 年年度扣非归母净利润为11.0~15.0 亿元，同比+340%~+500%，对应2023 年四季度扣非归母净利润为3.2~7.2 亿元，同比-30%~+58%。按业绩预告中值来算，2023 年预计归母净利润为16.5 亿元，业绩超我们预期。
　　计提大额减值，实际经营性利润大超预期。公司发布计提资产减值准备的公告，预计对参股公司九鼎金融的长期股权投资计提资产减值准备4.53 亿元，根据会计准则该笔资产减值将计入经常性损益，对公司全年表观业绩产生较大影响。若加回该减值，公司2023 年归母净利润预计达到21 亿元（按业绩预告中值来算），对应2023 年Q4 归母净利润为10.5 亿元，同环比提升+67%/+81%，Q4 经营性利润大超预期，原因在于：1）国内销量结构优化，年末公交需求回升，预计公司公交销量占比较Q3 有所提升，叠加公司一直贯彻筛选高毛利订单战略，国内订单整体盈利中枢上移；2）出口销量结构优化，公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升，新能源客车海外竞争力明显更强，大幅增厚公司业绩；3）碳酸锂降价及内部管控优化增厚Q4 利润。
　　全年产销符合预期，出口高增持续兑现。2023 年公司整体销量36518辆，同比+20.9%，其中出口10165 辆，同比+78.9%，国内26363 辆，同比7.5%，出口销量超预期，国内销量略低于我们预期，主要原因为：1）客车出口走过渠道建设阶段，步入销量兑现，宇通作为行业龙头直接享受行业红利，预计全年出口市占率达到30%；2）国内公交车受地方财政影响销量不及预期，但座位客车受益于旅游需求复苏反弹超预期，一定程度对冲公交车销量的疲软。展望2024 年，我们预计公司增长趋势延续，其中国内核心增长点在于地方财政好转后公交车换车需求的兑现，出口有望延续趋势实现总量增长及新能源占比提升的结构优化
盈利预测与投资评级：由于公司业绩预告超预期，我们上调公司2023~2025 年营业收入为267/347/414 亿元（原为251/294/345 亿元），同比+23%/+30%/+19% ， 归母净利润为16.5/24.4/30.4 亿元（ 原为16.1/21.6/27.6 亿元），同比+117%/+48%/+24%，对应EPS 为0.8/1.1/1.4元，对应PE 为18/12/10 倍。公司为高股息标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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