制冷剂涨价助推行业景气回升，关注巨化等龙头股

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【基础化工行业迎来新变局，三代制冷剂价格大幅上涨，预示着行业景气周期的来临】在国内外环保政策的影响下，三代制冷剂价格近期经历显著上涨，行业迎来了一个新的发展期。从氟务在线的数据来看，1月5日，国内多种三代制冷剂价格出现宽幅调整，其中R32、R125、R134a、R410a以及R143a等产品的报价较前一日分别上调1000元/吨、2000元/吨、1000元/吨、2000元/吨和7000元/吨，混配制冷剂R507和R404的价格也均有5000元/吨的涨幅。 这一价格上涨背后，是国际环境协议《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》规定的生产与使用削减进程所带来的配额管理时代的开启。根据规定，中国将在2024年冻结三代制冷剂的生产和使用在基线水平，并自2029年起分阶段逐步降低。在此背景下，国内制冷剂企业为竞争配额在2020-2022年间大规模扩产，致使行业供需失衡，部分产品盈利能力下滑，甚至出现成本倒挂现象。然而，随着2023年的来临，这一年作为基线年与配额管理期的过渡，行业整体盈利状况出现好转，价格逐渐回归合理区间。 在配额制度影响下，市场对于供需格局的预期得到改善，部分品种因配额缺口预期的扩大而涨价幅度较为明显。尽管目前下游需求正处于淡季，并且企业库存水平偏高，但生产企业的信心和价格支撑意愿均较为强烈。预计随着空调等主要应用领域的需求旺季到来，制冷剂价格将保持上行态势。 三代制冷剂的主流产能集中度较高，据百川盈孚数据显示，R32、R125、R134a三种主要制冷剂的CR4集中度分别为54%、53%、53%。这意味着头部企业通过规模优势在配额时代具备相当的行业话语权，并将从行业景气回升中受益。综上所述，行业观察人士建议关注相关领域的龙头企业，例如巨化股份、永和股份和三美股份等。 同时，需要注意的风险包括原材料价格波动、制冷剂涨价幅度不达预期，以及下游需求未达预期等因素。投资决策应谨慎考虑市场变化，风险需由投资者自行承担。