马士基绕航好望角，货代盈利面临转折，SCFI指数同比飙升173%

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【红海航行风险持续扩散，全球班轮公司绕行增加运价，货代行业面临盈利模式的变革与挑战】随着红海的航行风险不断增加，全球主要班轮公司选择绕行红海地区以避免安全威胁。其中，马士基等公司宣布，未来所有经过红海的船舶将通过好望角抵达欧洲，此举导致集运运价出现显著上升。以标杆性的SCFI（上海出口集装箱运价指数）为例，1月5日的欧洲线路运价较红海事件前的2023年12月8日上涨了210%，同比增长173%。美国线路运价也较12月初上涨了66%，同比增长96%。 针对货代行业，FBX（货代出价指数）的欧洲线路和美国线路报价分别上涨了199%和69%。分析货代公司的盈利影响，可见不同经营策略带来的差异性。具有长期合同锁定运力的货代在运价上涨时盈利能力更强，如德迅、DSV和嘉里物流等；而未锁定运力的货代，如华贸物流和中国外运，则因服务费用为主导的盈利模式，其盈利相对稳定，对运价波动的敏感性较低。 在国际供应链不稳定增加的当下，货代公司的综合协调能力、规模效应和风险分散能力尤其受到重视。货代公司通常能提供多样的运输方案来规避风险，如红海航行风险对国际供应链构成更大冲击，预计货代的这些价值能得到进一步体现。如果海运转向空运，可能会短期刺激空运包机需求。长远来看，中国货代公司凭借其安全可靠的服务，有望伴随中国制造业出海步伐，加速在全球范围内渗透供应链服务。 货代盈利的反转点何时出现？目前市场正关注长期合约的博弈及需求的进一步催化因素。2021年供应链扰动期间，货代报价的FBX指数早于SCFI指数上涨，且在出货季节到来时价差进一步扩大。目前，货代报价与主线报价同步上涨，货代和船运公司正在就2024年的长期合约进行谈判，建议关注未来的合约签约情况以及需求催化因素如安全库存的上升和补库周期的启动。 最后，尽管航行风险可能会影响国际供应链的稳定，但估值和盈利预测暂时保持不变。投资者应特别关注锁定运力型货代的盈利弹性、航运拥堵对空运转移的潜在影响，以及货代综合服务能力的重要性。同时，重大风险包括国际贸易摩擦、出口需求不及预期和红海风险扰动超出预期等因素，这些都可能对货代公司的货量造成负面影响。【本内容仅供参考，投资决策需谨慎。】