美中嘉和上市首日跌22.41% 过去三年半累计亏损超22亿元

1月9日，国内民营肿瘤医疗服务提供商美中嘉和（HK02453，股价11.08港元，市值79.4亿港元）正式在港交所挂牌上市。上市首日，美中嘉和股价大幅走低，盘中一度下跌超30%，1月9日收盘跌22.41%。

作为一家肿瘤医疗服务提供商，美中嘉和主要为癌症患者及第三方医疗机构提供服务。在招股书中，美中嘉和援引弗若斯特沙利文报告指出，按2022年的收入计算，公司于中国民营肿瘤医疗服务市场所占市场份额为0.5%。

美中嘉和的客户主要来源于医疗机构接受肿瘤诊疗服务的患者以及企业客户，2020年至2023年上半年，公司来自五大客户的收入分别占同期总收入的29.1%、31.9%、29.2%及33.8%。尽管公司近年来营收不断增长，但其仍处于连续亏损状态，2020年至2023年上半年，公司累计亏损超22亿元。

三年半累计亏损超22亿元

美中嘉和成立于2008年，是一家肿瘤医疗服务提供商，主要为癌症患者及第三方医疗机构提供服务。公司曾于2016年挂牌新三板，于2018年完成新三板退市。此外，公司曾在2022年5月、2023年1月两度递表港交所，但均未能成功上市。

招股书显示，在自营医疗机构方面，美中嘉和于广州、上海及大同拥有6家运营中的自营医疗机构，包括两家肿瘤医院、三家门诊中心和一家影像诊断中心及一家互联网医院。此外，公司还为企业客户提供服务，主要包括销售及安装医用设备及软件、管理及技术支持等。

国内私立肿瘤医疗机构行业高度分散。招股书显示，2022年，国内前五大参与者（按收入计）所占市场份额共6.5%。按2022年的收入计算，美中嘉和是国内第五大私立肿瘤医疗服务提供商，市场份额为0.5%；按自营或在管医疗机构数量计算，截至2022年末，公司在国内私立肿瘤医疗服务市场中排名第二。目前，海吉亚医疗（6078.HK，股价31港元，市值195.77亿港元）是行业龙头，其2022年营收和经调整净利润分别为31.96亿元、6.07亿元。

尽管美中嘉和近年来营收不断增长，但公司仍处于连续亏损状态。2020年至2023年上半年，公司营收分别为1.66亿元、4.71亿元、4.72亿元和2.85亿元，期内亏损分别为5.91亿元、8.31亿元、6.37亿元、2.14亿元，在三年半的时间里累计亏损超22亿元。按业务划分，2020年至2023年上半年，公司医院业务营收占比分别为50.2%、34.3%、46.3%和55.8%。

美中嘉和表示，公司绝大部分净亏损及经营活动所用现金净额来自于公司建造新医疗机构产生的相关成本和开支，此外，公司在销售及安装医用设备及软件、推出新的云平台计划中投入了大量时间和财务资源。

公司大部分收入来自企业客户

在美中嘉和的发展历程中，自建医院是其重要的发展战略。目前，公司正在开展一些大规模的医院建设项目。具体而言，公司的上海医院正在建设当中，预计将于2026年1月开始运营；广州医院的二期扩建工程计划亦计划于2026年开工建设。新的医疗机构在运营的初始阶段通常收入较低、经营成本较高。

美中嘉和援引弗若斯特沙利文报告指出，不考虑Covid-19（新冠）的影响，中国肿瘤医疗机构行业的私立医院通常平均需要三至五年实现每月收支平衡及有五至七年的投资回报期。公司过往使用短期及长期借款来维持业务运营及资本支出，截至2023年6月30日，公司录得银行及其他借款总额24.18亿元，银行及其他借款的约14.2%（约3.42亿元）于一年内到期。

招股书显示，美中嘉和的大部分收入来自数量有限的企业客户，并且公司的贸易应收款项集中于少数企业客户。公司称，过往的五大客户主要包括医用设备、软件及相关服务的合作医院及分销商。对于销售及安装医用设备及软件，公司通常收集企业客户及目标医院的需求，自供应商采购相应的医用设备，随后将设备出售给企业客户。

2020年至2023年上半年，美中嘉和来自五大客户产生的收入分别为0.48亿元、1.50亿元、1.38亿元和0.97亿元，分别占总收入的29.1%、31.9%、29.2%及33.8%；2020年至2022年，公司企业客户留存率分别为75.0%、62.1%、45.5%。公司称，在企业客户直接与供应商就销售及安装医用设备及软件进行交易的情况下，公司可能面临脱媒风险。

为进一步了解公司业务情况，1月9日下午，记者向公司官网披露的投资者关系邮箱发送了采访函，截至发稿，尚未收到回复。

（封面图片来源：每经记者 张建 摄）

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