2023年12月社融数据点评：政府债继续支撑社融多增

　　事件：1 月12 日，央行发布2023 年12 月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.5%，12 月社融增量1.94 万亿元，12 月新增人民币贷款1.17 万亿元。
　　社融存量增速升至9.5%，主要靠政府债扩容支撑。12 月，社融存量同比增速较上月提高0.1pct，新增社融1.94 万亿元，同比多增0.63 万亿元。具体来看，人民币贷款（社融口径）新增1.11 万亿元，同比少增0.34 万亿元，政府债券新增0.93 万亿元，同比多增0.65 万亿元。政府债是支撑12 月社融同比多增的主要分项，12 月发改委下发的两批增发国债项目清单显示，1 万亿元增发国债中大部分已落实至具体项目，可能是支撑政府债增长的主要来源。
　　贷款同比少增，居民短贷略有改善。12 月，人民币贷款增加1.17 万亿元，同比少增0.24 万亿元。结构上，对公中长期贷款为主要拖累项，12 月同比少增3498 亿元。对公中长期已经连续六个月同比少增，反映经济修复中，企业融资意愿依然不足。此外11、12 月对公中长期同比少增明显高于7-10 月，或也受银行为年初开门红储备项目的影响。对公短贷同比多减219 亿元。居民中长期贷款同比少增403 亿元，反映居民购房意愿仍有待恢复。居民短期贷款同比多增872 亿元，可能是元旦假期旅游消费起到一定拉动效果。票据融资同比小幅多增351 亿元，也在一定程度上表明实体经济的信贷需求不强，存在以票冲贷的可能性。
　　高基数影响下，居民存款同比少增明显。截至12 月末，M2、M1 余额同比增速较上月分别-0.3pct、持平。从2023 全年来看，12 月M1 增速仍处于较低水平，反映资金活化意愿仍有所不足。后续看，PSL 重启或能对M1 起到一定提振作用。存款端，12 月人民币存款增加868 亿元，同比少增6402 亿元，存款的同比少增主要源自居民存款，12 月居民存款同比少增9123 亿元，或源于2022年末理财“赎回潮”背景下，资金回转至居民存款形成了较高基数。
　　投资建议：社融持续同比多增，关注年初开门红12 月社融延续同比多增，人民币贷款同比少增，但从23 全年来看，人民币贷款实现了同比多增，全年贷款投放不弱。增发万亿国债加速落实，12 月央行重启PSL 投放3500 亿元，背后反映了政策助力经济的积极态度，银行24 年初信贷开门红可能超预期，利好板块估值修复。
　　建议关注“景气”与“红利”标的，即营收相对坚挺、高景气度的区域性银行，如成都银行、江苏银行等，与低估值高股息的标的，如南京银行、交通银行、农业银行等。
　　风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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