农林牧渔定期研究：养殖价格走低加速去化 宠物出口Q1超预期

　　投资要点：
　　生猪板块:各链条供强需弱，疫病严峻，产业情况会持续恶化，重配成本低资金优企业。（1）每个链条供给均多，供多需少，价格不具备上升基础。供给过剩原因为：①此前母猪去化慢，传导到现在商品猪去化慢；②生产效率提升；③出栏均重提升。叠加需求端下滑，猪肉需求减少，因此合理的母猪量更少。目前市场母猪仍处于超配状态。（2）疫病情况严峻。①病株持续演化，拔不胜拔；②散户亏损严重，规模厂竞争红海，集团厂去化再补栏。（3）分梯队看，散户去化最为严重，规模厂其次，集团厂染病清场后继续补栏。
　　未来推演：供多需少，猪价持续走低，养殖利润持续亏损，资金情况更加紧绷，叠加疫情，行业竞争持续恶化。
　　优选成本低、资金充裕企业。建议关注头部牧原股份、温氏股份；中部巨星农牧、新五丰、神农集团、华统股份、京基智农。
　　动保板块：1）近期生猪价格持续低迷，动保行业持续承压。需求端未迎来利好支撑，屠宰量持续低迷，动保行业承压持续。2）非洲猪瘟疫苗研发持续推进。非洲猪瘟亚单位疫苗已按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并再次提交审核，目前处于主管部门评审阶段。3）宠物疫苗从以进口为主，向国产替代转向，多家疫苗通过应急评价，期待国产疫苗复合检验上市后的表现。另一方面，驱虫药板块国内外产品竞争激烈，市场教育和产品定位仍需进一步梳理，国产产品陆续上市，竞争格局有望优化。建议关注研发渠道优势持续优异的瑞普生物、普莱柯、科前生物。
　　宠物板块：10月宠食出口业务持续改善。根据海关总署，23年10月我国宠食出口量为22150吨，同比+14.63%，环比-8.89%，以人民币/美元计价，出口金额同比+18.73%/+14.62%。从主要贸易伙伴看，10月美国市场加速恢复，出口总额/出口量分别同比+49.59%/38.53%，欧洲市场德国、英国、荷兰表现良好，对俄罗斯出口同比震荡。我们认为海外去库存周期迎来尾声，Q4在出口低基数下，同比有望高增。推荐海内外双循环的中宠股份，建议关注：
　　自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份。
　　风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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