复盘与展望:行业正在由“量”到“质”转变
光伏板块2023 年下跌29.3%,估值已跌至12 倍历史低位。我们认为行业主要推动力正在由需求向供给转变,在此过程中呈现以下特征:1)“同质化”与“差异化”并存,成本管控+先进技术是取胜关键;2)需求与产品共同分化,催生多元技术方向,并引导竞争分流;3)区域、应用场景等细分市场需求轮动,2024 年需求增量主要在海外+分布式领域。
核心矛盾:供需错配触发调整,加速出清拐点或将至光伏板块估值处于下行周期,本轮调整诱因主要来自产业内部矛盾,而非外部政策,即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降,库存增速放缓但仍在垒高,竞争预计将更加激烈,2024 年边缘产能有望加速出清,板块迎来向上拐点。
需求端:新增需求重心逐渐向海外市场转移
能源属性正在由“资源禀赋”向“技术制造”演变,碳中和全球化大势所趋。预计2023 年国内光伏装机有望接近200GW,同比增速约129%,占全球需求48%;2024 年海外需求比重有望提升,除欧洲、北美等传统市场外,中东、南美等新兴市场初具规模,多元化市场共同发力下2024 年全球光伏装机有望超过470GW,同比增速约13%。
供给端:同质化竞争中寻求差异化出口
TOPCon 引领本轮N 型电池片迭代,渗透率提升高于预期,2023 年底TOPCon开工、落地产能有望达到600GW,2024 年渗透率或将达到50%,晋升主流技术路线,进一步加深同质化,我们认为通过HJT、BC 等新技术规模落地寻求差异化出口是主要方向,将带动N 型晶硅及辅材产业链加速成型。
投资建议
N 型电池方向:我们建议关注具备技术、品牌、资金优势一体化厂商隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯,BC 先行优质企业爱旭股份,兼具TOPCon、HJT 的东方日升,硅片氢能齐头并进的双良节能,轻装上阵聚焦TOPCon 的协鑫集成。
辅材方向:我们建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿,深耕光伏银浆的帝科股份、聚和材料,光伏和储能双赛道发展的逆变器头部企业阳光电源、固德威、昱能科技,光伏靶材龙头隆华科技、阿石创,新技术材料厂商广信材料,光伏焊带领先企业宇邦新材,TCO玻璃优质企业金晶科技。
风险提示:原材料价格大幅波动;新技术产能投放不及预期;海外政策变动风险;光伏装机不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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