科德数控(688305)公司点评：规模效应显现 利润高增长

2024 年1 月15 日公司发布23 年业绩预增公告，预计23 年实现营业收入4.52 亿元，同比增长43.37%；实现归母净利润1 至1.1亿元，同比增长65.42%至81.96%；实现扣非归母净利润0.75 至0.8 亿元，同比增长96.39%至109.48%。
五轴机床市场需求旺盛，订单高增长。根据公司公告信息，公司订单快速增长，1 至11 月新签订单同比增速超过85%，覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。除五轴立加外，五轴卧式铣车复合加工中心销量占比明显提升，同时新机型高速叶尖磨产品受市场青睐新产品也实现了较好销售。同时公司1Q-3Q23 功能部件类新签订单金额同比增长106.83%。其中，电机、电主轴和转台的占比为31%、20%和37%，伴随银川基地电主轴产能扩张，功能部件业务后续也具有看点。
产品盈利能力较强，收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23 年扣非归母净利润增速区间在100%左右，我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23 整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有一定回升，1Q-3Q23 新签订单均价212万元（不含税，主要由于大机型占比提升），伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。
产能持续扩张，增长确定性较强。根据公司公告信息，公司大连厂区扩产稳步推进、银川项目完成土地购置逐步推进厂房建设、沈阳项目已签署国有建设用地使用权出让合同，并持续推进厂房建设工作，伴随再融资项目推进新增产能建设有望进一步加速。
考虑当前公司瓶颈依旧偏产能端而不是需求端，订单一直保持了较高增速，在产能扩张下增长确定性较强。
调整公司盈利预测，预计公司23 至25 年实现归母净利润1.06/1.71/2.36 亿元，对应当前PE60X/37X/27X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。
限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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