锡业股份与华锡有色前景看好，供需缺口扩大潜在锡价上涨

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【供需格局预示锡价上行潜力，焦点落在行业领军企业的投资机遇】 在全球工业金属市场中，锡的战略地位愈加凸显。分析显示，由于供给端扰动，预计到2024年锡矿资源供应增量将受限。目前，锡矿资源的分布和供应较为集中，近年来受到宏观经济的波动和区域冲突的影响，行业的资本开支不足，这限制了供应的增长。据预测，从2023年至2025年，全球锡供给量将分别达到36.74万吨、37.96万吨和39.46万吨，同比变化率分别为-1.30万吨、+1.23万吨和+1.50万吨。 需求端的情况则较为乐观。半导体产业正在筑底回暖，同时光伏和新能源汽车等领域的高景气状况预计将继续。在2022年的全球锡消费结构中，锡焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池和锡铜合金的占比分别为50%、16%、12%、7%和7%。智能设备、家电、汽车电子和光伏焊带在锡焊料消费结构中的占比则分别为33%、27%、20%和11%。对于2023年至2025年，预计全球锡需求量将分别为37.00万吨、38.76万吨和40.08万吨，同比增加-0.69万吨、+1.76万吨和+1.32万吨。 这样的供需动态意味着2024年的供需缺口可能会扩大，为锡价提供上行空间。尤其是考虑到缅甸佤邦复产的不确定性以及全球新投产项目多处于产能爬坡期，供给增长可能有限。在成本面，主产区矿山品位的下降和能源成本的上升也将使锡矿开采成本中枢上移。2022年全球锡矿完全成本的90%分位为2.56万美元/吨，预计到2027年将上升至3.38万美元/吨。截至2023年12月30日，LME锡现货价为2.52万美元/吨，这一价格水平接近锡矿完全成本的90%分位，显示出锡价的成本支撑力度较强。 对于投资者而言，这一格局在行业龙头企业中展现出了投资的吸引力。如锡业股份，作为全球精炼锡生产的佼佼者，其在2022年的国内和全球市场占有率分别达到47.78%和22.54%。预计该公司在2023年至2025年的归母净利润将呈现稳步增长，3年复合增长率为19.99%。另一个值得关注的企业是华锡有色，其矿产资源的禀赋优势显著，资源自给率高于同行，同时拥有丰富的矿产资源和良好的找矿前景。预计华锡有色在未来三年内的归母净利润增长率将达到224.12%。 投资前景虽然看好，但仍需注意一些潜在风险，例如宏观经济环境的不确定性、产业政策的变化、矿产资源开发进度的不确定性以及安全与环保方面的风险。在考虑这些因素的基础上，投资者应审慎评估并做出决策。 【本文分析和观点为第三方研究，不代表投资建议。投资有风险，入市需谨慎。】