医药生物行业点评：CXO行业观点更新

　　本周CXO 个股调整幅度较大，主要受港股药明生物调整未来2-3 年业绩指引，引发市场担心CXO 需求影响。12 月4 日，药明生物发布公司最新业务更新简报，公司将2023 年收入指引从增长30+%调将至10+%（其中扣除新冠项目收入增长36+%，经调整净利润个位数下滑）。药明生物调降业绩增长预期主要原因包括：1）生物技术融资放缓导致新增项目减少（年初公司预计新增120 个项目，截至11.30 新增91 个项目），D 端项目数增长不及预期，将影响2023 年约3 亿美元收入；2）3 个重磅药项目因监管机构批准滞后而延期，影响约1 亿美元收入；3）海外工厂产能爬坡，导致2023 年毛利减少1 亿美元。同时，公司预计生物药CRDMO 受投融资影响，行业整体未来两年将实现个位数增长，公司自身业绩指引为2024 年收入、经调整净利润双位数增长，2025 年收入、经调整净利润30%增长。
　　不同于药明生物，A 股中CXO 相关公司以小分子业务为主，2021 年7 月以来，受国内医药政策变动、地缘政治风险加剧、行业投融资下降等因素影响，小分子业务相关增长预期早已下调，相关公司估值也已大幅回归，目前处于较低水平。从CXO 需求端来看，目前海外大药企研发开支保持正常水平，小型Biotech 在经历投融资低谷。但随着美联储加息周期接近尾声，全球医药生物领域投融资有望在2024 年开始回暖，有望带动CXO 外包需求回升。目前时点对CXO 板块不必悲观，龙头公司2024年仍有望保持两位数以上的增长，估值已具备性价比。
　　风险提示：海外宏观环境变化超预期风险；地缘政治风险加剧等；业绩增长不及预期风险。
　　（资料来源：公司公告、Wind）
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