黑色家电行业专题研究：MINILED：成本优化、场景打开 开启高速成长期

全球彩电市场规模逐渐企稳，国内龙头份额实现超越近三年全球黑电市场受疫情、高通胀、内容渠道分流等因素影响，市场容量有所萎缩，但调整过后趋势上销售规模已经基本企稳。结构上仍有亮点，以OLED、Mini LED、量子点、激光电视为代表的产品销售实现快速扩容，大尺寸趋势延续。品牌竞争方面呈现明显中进韩退的态势，背靠地位逐渐深化的大陆面板厂商和高性价比的Mini LED 路径，国内品牌在全球TV 市场市占率稳步提升。
Mini LED 产品力提升+价格优化带动渗透加速，创新场景打开成长空间Mini LED 通过局部调光技术大幅提升传统LCD 的画面精度和对比度，画质表现基本对标OLED，且避免了后者的烧屏痛点，伴随成本优化过程，Mini LED 逐渐进入加速渗透阶段。国内Mini LED 行业供应链成熟、降本路径清晰，上游芯片、中游封装厂商积极扩产应对，下游品牌纵深一体化布局谋求发展，我们看好降本释放需求后规模效应进一步反哺成本优化。基于Mini LED 产品较好的显示表现及较高的性价比，TrendForce 预测，2027 年全球Mini LED 电视出货量将达2440 万台，假设全球电视出货量2亿台，对应出货量渗透率约12%（23 年渗透率约3%）。在国内Mini LED 电视市场快速发展的同时，龙头企业亦有望依托技术优势切入车载、VR、医疗等创新领域，拓宽发展路径。
兆驰股份：Mini LED 全产业链布局，COB 步入收获期公司起于家庭影音，兴于电视ODM，盛于LED，目前已经成为全球消费类电子品牌和硬件厂商的重要合作伙伴。公司主营业务中，智慧显示与智慧家庭组网是收入利润的基本盘和现金牛业务，同时，公司着重深化LED全产业链的战略布局，在上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节持续发力。1）公司是全球电视代工龙头企业，市场份额持续提升，据洛图科技数据，公司前三季度出货842 万台，同比增长约36.9%，单三季度出货量位居行业第二。2）公司芯片业务持续迭代，结构升级；封装业务优势领先，应用场景持续丰富；应用端COB 积极扩产，商业化有望加速渗透。且从产业链角度而言，公司芯片、封装、照明及显示产品互为上中下游，能够有效减少中间环节、控制成本，有望转局部最优为全局最优，利用内生体系优势增强综合竞争力。
投资建议：Mini LED 兼具OLED 的优质表现和LCD 的平价特征，伴随降本周期其渗透率有望快速提升，且需求释放下规模效应或将进一步反哺成本优化。国内Mini LED 产业链完善、整机制造优势显著，中资品牌有望进一步获取全球高端TV 市场份额，建议关注产业链一体化布局完善、规模和技术领先的兆驰股份，以及受益Mini LED 国际化发展的全球性品牌海信视像和TCL 电子。
风险提示：Mini LED 渗透不及预期的风险；Mini LED 产业链降本速度不及预期的风险；LED 产能爬坡不及预期的风险；汇率波动风险；行业竞争加剧的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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