洁美科技(002859)：四季度景气延续 24年周期与成长共舞

　　23Q4 利润环比持续增长。公司发布23年业绩预告，预计23年取得归母净利润2.42-2.82 亿元，同比增长46%~70%，对应Q4 归母净利润0.70-1.10 亿元，环比-4%~+51%。预计23 年取得扣非归母净利润2.32-2.72 亿元，同比增长57%~85%，对应Q4 扣非归母净利润0.61~1.01 亿元，环比-15%~+40%。我们认为公司Q4 业绩环比向上主要得益于行业需求复苏带动稼动率持续回升，公司稼动率自23Q1 起逐季回升，订单量持续回升并保持平稳。成本方面，部分原材料成本有所回落，降低了营业成本。同时，公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升，需求回暖、成本优化、份额提升共振带动业绩向上。
　　24 年主业有望延续景气。展望24 年，下游需求回暖、MLCC 厂商新产能开出均有望带动MLCC 及其上游产业链进一步复苏，带动公司主业持续向上。同时公司此前公告华南地区肇庆基地已于23 年末起逐步投产， 该基地纸质载带项目已顺利投产并向客户批量供货，塑料载带项目正在规划设计阶段；离型膜项目（一期）年产1 亿平米离型膜已经进入试生产阶段，目前已经启动产品在客户端的验证工作。
　　周期与成长共舞，MLCC 离型膜第二增长曲线兑现将至，锚定中高端海外核心客户国产替代。由于离型膜对加工工艺、加工环境、以及原材料PET 基膜等要求较高，因而具有较高的技术壁垒，市场主要由海外日韩及美国企业如三菱化学、三井化学、东丽等主导。洁美科技是少数拥有离型膜一体化产能的企业， 18 年离型膜产线开始投产并实现批量供货，并于2021 年年底具备了基膜生产能力。中短期23H2 下游稼动率回升后国内及中国台湾地区中低端回暖放量，海外客户验证突破后也有望在24 年逐步起量，将显著打开MLCC 离型膜业务市场空间。
　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为0.61/0.82/1.17 元（原23-25 年预测分别为0.54/1.00/1.39 元，下调24-25 年营收预及毛利率预测，下调23 年财务费用预测），根据可比公司24 年37 倍PE 估值水平，对应目标价30.34 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期、客户拓展不及预期、国产化率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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