燕塘乳业(002732):盈利能力持续改善 期待24年新渠道、新市场加速拓展

2024-01-19 18:35:08 和讯  方正证券王泽华
  事件:公司发布2023 年年度业绩预告,2023 年预计实现归母净利润1.69-1.99 亿元,同比增长70%-100%,预计实现扣非归母净利润1.42-1.67亿元,同比增长70%-100%。
  原奶成本下行,盈利能力改善显著。公司2023 年预计实现归母净利润1.69-1.99 亿元,同比增长70%-100%,预计实现扣非归母净利润1.42-1.67亿元,同比增长70%-100%。具体来看,公司23Q4 预计实现归母净利润0.26-0.56 亿元,同比增长68%-262%,预计实现扣非归母净利润0-0.25 亿元,同比变动-105%至+456%。公司2023 年全年利润同比增长显著,主要系:
  1)公司深耕渠道,加大力度开拓新渠道、新市场,实现营收增长;2)持续推动精细化管理,降本增效、优化产品结构,增强了公司综合盈利能力。
  中长期剑指50 亿营收目标,聚焦湾区,针对目标市场重点突破。《燕塘乳业2023-2030 年发展规划》具体提出,至2030 年,公司实现营业收入50亿元,基于2022 年营收18.75 亿元,公司2022-2030 年营收CAGR 预计为13%,预计或将由内生增长和外延并购两部分支撑。在中长期规划中,公司将聚焦湾区作为工作的重中之重,香港、东莞、深圳、惠州等主要城市成为公司下一步重点拓展方向:1)当前燕塘在香港市场已经通过产品备案,预计逐步进入市场,重点打造;2)燕塘在深圳、东莞、惠州的市占率还有较大提升空间,公司成立了专门的销售部门,未来将重点发展。此外,粤西以及粤东地区作为两翼,也将成为公司业务积极扩张的地区。我们预计2024 年公司将加快湾区拓展进度,积极提升大湾区各市场的市占率。
  加大力度深耕低温奶业务,“差异化+平价”的产品双线并进。公司持续推进新鲜战略,加大力度深耕低温奶业务,公司每年推出的新品中80%-90%都为低温奶产品,同时强化“差异化+平价”产品双线并进的推广策略。公司通过推出A2β-酪蛋白鲜牛奶、娟姗奶、鲜奶布丁等毛利率较高的产品拉升产品结构,部分高毛利新品市场反馈良好。
  盈利预测:在不考虑外延并购的情况下,我们预计公司2023-2025 年可实现营业收入19.74/21.35/23.18 亿元,分别同比增长5%/8%/9%,2023-2025年可实现归母净利润1.76/1.82/2.00 亿元,分别同比增长78%/3%/10%,EPS分别为1.12/1.16/1.27 元/股,对应PE 分别为16.4X/15.9X/14.4X,给予“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧,乳制品需求不及预期,重点市场拓展进度不及预期,原奶价格大幅波动,食品安全风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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