银行行业：银行超额拨备还原与估值分析

　　核心观点：
　　目前常见的银行风险抵补能力衡量指标有二：一是（贷款）拨备覆盖率，即贷款减值准备/不良贷款额；二是拨贷比，即贷款减值准备/贷款总额，但受口径差异和涉及金融资产类别不够全面等因素，拨备覆盖率和拨贷比或许难以反映银行真实的拨备情况。本篇报告将银行各类表内外金融工具的拨备计提一同纳入考量，构建银行“广义拨备覆盖率”指标，试图还原银行真实拨备水平、净资产规模、潜在业绩空间以及PB-ROE 估值情况。
　　如何构建广义拨备覆盖率指标？一是将非信贷金融资产的减值准备和不良纳入计算，前者银行报表会详细披露，后者可用对应资产第三阶段规模来代替；二是统一不良贷款口径，可将贷款拨备不良率的分母设定为“逾期贷款+重组贷款”或“关注贷款+不良贷款”。从结果来看，口径拉平后，银行广义拨备覆盖率出现了进一步分化，国有行普遍稳中有升；部分前期风险暴露较多，风险抵补能力偏弱的银行广义拨备覆盖率相对较低；而资产质量稳定、风险抵补能力夯实的江浙地区城农商行广义拨备覆盖率明显偏高。
　　如何测算全口径超额拨备？根据《金融企业准备金计提管理办法》要求，标准法下，贷款潜在风险估计值=正常类风险资产*1.5%+关注类风险资产*3%+次级类风险资产*30%+可疑类风险资产*60%+损失类风险资产*100%。
　　同时，非信贷资产参考150%的拨备覆盖率监管水平。根据我们测算结果，2023H1 末上市银行表内信用资产超额拨备率约为131.69%，其中农商行平均超额拨备率最高，城商行内部较分化，经济发达地区城商行超额拨备率明显偏高，国股行超额拨备率低于区域银行，整体较稳健。
　　超额拨备拨回PB 和ROE 估算。当前资产质量相对稳健的上市银行普遍保留了一定的超额拨备，若上述超额拨备在未来逐步释放，有望对上市银行业绩增长提供有效支撑。我们假设税率为25%，分红率与22 年保持一致，以2024 年1 月19 日收盘价为基准，可估算出超额拨备还原后PB 水平；同时假设当前超额拨备分别在未来3 年、5 年、10 年均衡释放，可估算出目前回拨后隐含ROE 水平。长期来看，银行估值水平与ROE 中枢基本呈正相关，超额拨备回表对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将银行当前PB-ROE 与回拨后PB-ROE 进行对比可发现，资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后PB-ROE 相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州银行、成都银行、常熟银行、张家港行、苏州银行、招商银行等。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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