新一轮寒潮来袭,动力煤价企稳回升。 A)价格及事件回顾:本周秦皇岛动力煤Q5500 价格为910 元/吨,较上周持平。供应端,主产区个别矿因搬家倒面及检修停产,整体供应稍有减量。坑口以刚需拉运为主,多数煤矿价格平稳。港口方面,临近春节,需求端采购节奏减缓,部分贸易商观望情绪浓厚,实际成交量一般。下游方面,电厂日耗维持偏高水平,煤炭可用天数小幅回落;B)价格短期观点:我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i)港口库存延续去化,截至1 月19日,环渤海9 港库存为2291 万吨,同比下降8.97%; ii )中央气象台预计,2024年的首场寒潮蓄势待发,预计20 日至23 日,寒潮将给中东部带来剧烈降温,深入南方后,还将带来大范围强降温,取暖需求或随之增加,日耗有望进一步走高,下游节前补库预期尚存;iii)非电需求有韧性,根据Mysteel 数据,最新一期甲醇、尿素开工率分别为81.31%、75.68%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023 年10 月3.9 亿吨产量年化,我们预计23 年国内总产量将达到46.8 亿吨,根据月均3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算,得出24 年产量区间或将在44-48 亿吨之间。即使在4 亿吨产量的情况下,总产量增速依然呈现放缓的态势;ii)2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024 年进口量大概率出现减量。
铁水产量企稳回升,双焦价格暂稳运行。 A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格为2580 元/吨,周环比持平。焦煤方面:产地方面,部分事故煤矿供应仍未恢复,安全生产下,整体供应偏紧。下游方面,根据Mysteel 数据,全国独立焦企全样本产能利用率为71.58%,环比下降3.1pct。焦企库存仍处低位,春节补库预期下,原料煤市场情绪回升,优质主焦价格迎来反弹。焦炭方面:第三轮提降暂缓。原料煤市场情绪回升,焦企亏损下仍有小幅限产。下游方面,本周日均铁水产量攀升至221.91 万吨,环比增加1.12 万吨。钢厂陆续开启采购补库计划,预计短期焦炭暂稳运行。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计暂稳运行。i)临近春节刚需补库仍在,或将对焦煤价格形成一定支撑; ii)山西主流大矿2024 年一季度焦、肥煤上调200 元,配焦煤上调150 元,平顶山主流大矿主焦煤上涨200 元/吨,1/3 焦煤上涨150 元/吨。在上涨200 元/吨后,当前现货较长协仍有7%的溢价。 C)价格中长期观点:我们认为2024 年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024 年1 月1 日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024 年焦煤进口量或将出现回落 ;iii)2023 年10 月24 日,全国人大批准国务院增发万亿国债,财政发力加码稳增长,体现国家对经济增长的重视,有助于中期经济增长预期的稳定。iv)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500 平仓价910 元/吨(0.00%),京唐港主焦煤库提价2580 元/吨(0.00%),国内主要港口冶金焦平仓价2301 元/吨(0.00%);2) 供需分析: 秦皇岛港铁路调入量50 万吨(+8.70%),港口吞吐量45 万吨(-19.64%);3)库存分析:秦皇岛库存552 万吨,较上周减少3 万吨(-0.54%),钢厂焦煤库存830 万吨,较上周增加13 万吨(+1.54%);4)国际煤炭市场:IPE 鹿特丹煤炭价为106.0 美元/吨(-1.30%),澳 大利亚峰景焦煤到岸价为348.0 美元/吨(-1.00%),动力煤内外价差为74.45 元/吨,较之前扩大4.06 元/吨,主焦煤内外价差为-217.19 元/吨,较之前价差收窄16.70 元/吨 。
投资建议:我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化,预计2023 年三季度是全年业绩低点,2024 年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、陕西黑猫等。2)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业、山煤国际、中煤能源,建议关注:中国神华、兖矿能源、兰花科创等3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:广汇能源、华阳股份、昊华能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
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(责任编辑:王丹 )
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