煤炭行业周报：焦煤长协价上调 估值业绩双升在即

　　终端需求释放，动力煤高位震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500 价格下跌至921/吨（环比-2.33%）。供应端，个别煤矿年末计划性减产或因完成年度任务停产，整体供应稍有收缩。坑口发运以长协拉运为主，整体价格较为稳定。港口方面，封航逐步解除，电厂对长协煤拉运积极，港口调出量增加，库存下降。下游方面，近期全国气温回升，居民端用电负荷小幅下行，但西南水电进入淡季，在火电补充下，整体电厂日耗有所增加；B）价格短期观点：
　　我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）未来几日还将有三股冷空气影响我国，分别为：2-3 日、4-5 日和6-8 日。在新一轮冷空气下，电厂日耗预计仍将维持高位运行；ii）节后新一年拉运计划展开，春节备货也将启动，采购需求或将一定量释放；iii）非电需求有韧性，根据Mysteel 数据，最新一期甲醇、煤制尿素开工率分别为79.71%/70.48%，处于年内及历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023 年10 月3.9 亿吨产量年化，我们预计23 年国内总产量将达到46.8 亿吨，根据月均3.7-4.0 亿吨的产量进行年化计算，得出24 年产量区间或将在44-48 亿吨之间。即使在4 亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。
　　供需双弱，焦煤价格以稳为主。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至2770 元/吨（环比+0.00%）。焦煤方面：产地方面，主产地多以安全生产为主叠加年定生产任务完成，年前供应增量有限。下游方面，根据Mysteel 数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.7%，环比下降1.4pct。部分煤矿厂内库存有所累积，但下游钢厂库存偏低，补库预期仍存。焦炭方面：第四轮提涨落空下，钢厂有提降可能。焦炭汽运恢复下，焦企库存压力缓解，但受环保政策及钢厂检修影响，当前日均铁水产量221.28 万吨，环比下降5.36 万吨。在铁水产量下降下，短期焦炭补库预期或将走弱。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）山西主流大矿2024 年一季度焦、肥煤上调200 元，配焦煤上调150 元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200 元/吨，1/3 焦煤上涨150 元/吨。在上涨200 元/吨后，当前现货较长协仍有14%的溢价。C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024 年1 月1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落 ；iii）10 月24 日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。
　　本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价921 元/吨（-2.33%），京唐港主焦煤库提价2770 元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2416 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量52.7 万吨（+75.67%）,港口吞吐量53.7 万吨（+16.74%）；3）库存分析：秦皇岛库存566 万吨，较上周减少56 万吨(-9.00%)，钢厂焦煤库存805 万吨，较上周增加7万吨(-0.83%)；4） 国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为118.0 美元/吨（-0.76%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为339.5 美元/吨（+0.30%），动力煤内外价差　　为76.69 元/吨，较之前收窄21.21 元/吨，主焦煤内外价差为90.26 元/吨，较之前价差扩大1.02 元/吨。
　　投资建议：我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023 年三季度是全年业绩低点，2024 年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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