基础化工行业周报：新疆有望成为煤化工“向上游去”路径的优质选择

　　新疆有望成为煤化工“向上游去”路径的优质选择。2016 年煤炭资源端开始的供给侧改革在2021 年底“应验”，煤价中枢上移，低原料成本时代已经改写。在能源保供以及新建园区环保限制的压力下，煤化工产业在原有产区的扩张路径受限，相关企业亟需寻找下一个可能的突破口。我们认为新疆或成为突破口的最佳选择：丰富的煤炭资源是基础，新疆露天煤矿产能丰富，坑口开采成本有望低于100 元/吨，相比内蒙古/山东等煤化工产区具备绝对的成本优势。
　　成本之外，我们认为有三个维度的考量需要纳入：1）从短期来看，新疆有中国最便宜的煤炭，从远期来看，新疆有中国最丰富的绿电，高能耗往新疆走是趋势。2）从短期来看，新疆发展煤制烯烃可以改变中国化工的成本曲线，从远期来看，煤制油的发展可以改变中国的资源禀赋。3）从短期来看，新疆化工的优势是能源成本，劣势是运输费用，从远期来看，如果未来我们的贸易路径从向东走出海，变成向西去一带一路，那么新疆运费不仅不是劣势，反而变成区位优势。
　　本周价格涨幅居前的品种有：丁二烯(+4.8%)、维生素B1(+3.9%)、乙二醇(+3.4%)、PA6(+3.3%)、R125(+3.2%)；本周价格跌幅居前的品种有：国内天然气(-15.0%)、液氨(-6.1%)、氯化铵(-5.1%)、盐酸(-4.6%)、煤焦油(-4.5%)。
　　丁二烯（+4.8%）:本周丁二烯市场均价为9150.0 元/吨,环比+4.8%。供应端：
　　茂名石化、燕山石化、宁夏煤业、齐鲁石化等均有停车，虽场内检修装置多为一体化装置，对市场指引有限，但场内货源外放工厂主供合约下游，整体来看供应有所减量。需求端：合成橡胶现货市场价格稳中上探，且交投气氛较好，然期货盘面震荡下行，实际成交阻力尚存，交投氛围僵持。目前下游仅有顺丁和丁苯橡胶存在利润，故整体来看需求端表现有限，多维持刚需拿货。国内天然气（-15.0%）:本周国内天然气市场均价为4925.0 元/吨,环比-15.0%。供应方面：西北原料气竞拍成交价下调加大液价下调空间，且进口液价持续走跌，国产辐射范围进一步收缩液厂出货范围缩小套利空间收紧。需求方面：市场供应充足下游需求难有起色，长距离运输有所减少，市场利空情绪明显。新一轮降温提振一定的需求，交投氛围有所回暖，但局部地区大雪封路出货受阻，液价重心继续下行。
　　2024 年三代制冷剂配额明细落地，定价权向生产端转移趋势下价格持续上涨。
　　2024 年1 月11 日，生态环境部发布2024 年三代制冷剂配额明细，根据文件来看，三代制冷剂生产总配额为74.7 万吨，其中内用配额34.2 万吨（内用占比46%），总体符合此前预期。分产品来看，R32、R125、R134a、R143a 的生产配额总量分别为23.96、16.57、21.57、4.55 万吨。从各个产品的配额来看，目前R143a 生产配额及内用配额较此前预期下降较多，因此涨价预期最强，其次是GWP 值偏高的R125、R134a 品种，在只允许”高切低“的调增规则下，高GWP 值品种涨价预期较高。此外，即使在下游淡季阶段，三代制冷剂价格在24 年初迎来较高涨幅，表明产业链定价权逐渐掌握在制冷剂厂家手中。在供给强约束及下游价格敏感度低的局面下，三代涨价弹性可期。分企业来看，巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份生产配额总量分别为22.44、11.71、7.64、5.52 万吨，如果加上飞源化工（巨化股份拟收购公司）的5.43 万吨，则巨化股份的生产配额（权益）达到25.24 万吨。从三代配额的发放来看，配额基本集中在头部企业。在当前头部企业基本配备上游一体化布局叠加头部企业开工负荷优势下，尾部企业或面临开工率不足及原料采购劣势问题，产能有望提前出清。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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