华泰证券：23年快递件量增长稳健 短期价格或回升

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，2023年，快递行业件量同比增长19.4%，2022-2023年CAGR为10.4%，表现稳健，国内快递件均价同比下滑4.5%至5.20元，价格逐年下滑趋势不变。春节临近，该行预计主要产粮区工厂停工将带来件量显著环比下滑，人工、运力趋紧或推升短期价格。中长期，快递企业产能充足，龙头对份额的争抢持续，价格竞争已成常态，更加看好具备服务优势的龙头企业，通过份额的进一步扩大，优化成本对冲价格压力，盈利有望进一步上行。重点推荐：中通快递-W(02057)。

华泰证券观点如下：

12月电商GMV增速亮眼，网购渗透率持续同比提升

12月，全国社会消费品零售额同比+7.4%(11月：+10.1%)，实物商品网上零售额(电商GMV)同比+9.4%(11月：+7.6%)，电商GMV在社零总额中占比28.6%，同比增加0.6pct。12月社零总额增速下滑，但电商GMV增速亮眼，电商渗透率同比显著提升。2023年全年，电商GMV同比+8.4%，2022-2023年CAGR为+7.5%，复合增速较好;网购渗透率同比增加0.3pct至27.6%，印证网购渗透率中长期上行趋势，有望对快递业务量形成有力支撑。

快递件量稳健，价格持续承压

件量方面，12月全国快递件量同比+27.9%(11月：+31.9%)，4Q23同比+27.4%(3Q23：+16.7%)，对应2年CAGR+11.2%(3Q23：+10.8%)，增速表现较好。2023全年快递件量同比+19.4%，对应2年CAGR+10.4%，件量复合增速略超10%。价格方面，12月，国内(同城+异地)件均价同比/环比-11.8%/-0.5%至5.02元，4Q23国内件均价同比/环比-7.9/-2.9%至4.98元，全年件均价同比-4.5%至5.20元。23年快递行业在低基数上实现较高的同比增速与稳健的2年复合增速，但价格持续同比下滑。

申通以价换量收效显著，圆通全年份额稳超韵达

12月，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+47.2%/+34.4%/+30.3%/-2.3%，环比-5.2%/-1.0%/+1.0%/-3.8%;件均价分别同比-17.1%/-11.8%/-17.3%/+0.8%，环比-1.0%/-1.9%/-5.6%/+2.4%。申通依然实现较高的件量增速，顺丰由于剥离丰网，件量同比下滑但价格实现同环比增长。2023全年，申通/圆通/韵达/顺丰价格分别同比-11.3%/-6.9%/-9.0%/+2.1%，件量实现+25.7%/+13.2%/+1.2%/+6.5%的2年CAGR，份额分别同比+1.5/+0.2/-1.6/-1.0pct至13.3%/16.1%/14.3%/9.0%。23年的持续价格竞争带来申通份额的显著提升，圆通已实现份额端对韵达的反超

投资策略：短期价格或回升，中期行业竞争持续

24年1月截至21日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量估算累计同比+51.0%/+26.0%(12月：+29.3%/+27.7%)，高增长主因春节错期。短期，春节将至，进入行业淡季，该行预计件量呈现显著环比下滑，但春节期间运力紧缺，价格或短暂上行。中期，行业仍呈供大于求，龙头对份额的渴求持续，价格竞争难有显著改善。长期，龙头快递企业份额增长带来产能利用率提升，成本端优化有望抵御价格竞争冲击。该行看好优势龙头规模效益发挥，盈利中枢有望上移，推荐件量份额领先、成本优势显著、无惧价格竞争风险的中通快递。

风险提示：行业件量增速低于预期;成本高于预期;行业价格竞争恶化。