大族封测IPO：现金流与净利增长严重背离，大股东股权质押恐失控制权

　　近年来，随着A股注册制改革持续深化，众多上市企业纷纷摩拳擦掌，想着分拆子公司获得“再证券化”的资本增益效果。

　　据悉，深交所主板上市公司大族激光(002008)（002008）近两年不断进行分拆，包括已经上市的大族数控（301200），正在IPO的大族封测，以及准备上市的大族富创得。而大族封测在经历深交所三轮问询之后，其问询回复的内容仍令各方疑虑重重。

　　《华财信息》注意到，大族封测控股股东控制权稳定性问题尤受深交所关注，公司实控人大比例质押大族激光股权，或致实控人股份遭到司法拍卖，甚至强制平仓，最终丧失对大族封测的控股权。这无形中增加了大族封测未来发展的经营风险。

　　撰稿/ 木 易

　　编辑/杨墨含

　　大股东存丧失控制权风险

　　大族封测是LED及半导体封测专用设备制造商，主要为 LED 及半导体封测制程提供核心设备及解决方案。公司主要产品为应用于 LED 及半导体封测中引线键合工序的焊线机。

　　此次IPO，公司拟发行4022.2万股新股，计划募资2.61亿元，主要用于高速高精度焊线机扩产项目和研发中心建设项目。从募投项目来看，大族封测此次IPO计划十分简单，除了扩产就是搞研发，但该公司实控人的股权质押却相当复杂，可能直接影响其上市计划。

　　招股书显示，大族封测控股股东是上市公司大族激光，实际控制人为高云峰。

　　深交所在问询函中要求大族封测说明与大族激光部分业务范围存在重叠的具体情况及后续解决措施，进一步分析本次分拆上市的必要性，是否能够突出主业，同时说明是否符合分拆上市规定。

　　对此，大族封测回复称，大族激光不涉及LED及半导体封测专用设备业务，该业务全部由大族封测经营，二者不存在业务重叠。

　　而对于是否符合分拆上市规定，大族封测也进行一一说明。据招股书称，大族激光2022年末合并报表中按权益享有的大族封测净资产占归母净资产的比重仅为2.07%，符合分拆规定。但近些年，大族激光不断进行分拆，已经上市的大族数控、正在IPO的大族封测以及准备上市的大族富创得，三家分拆子公司2022年末归母所有者权益合计约为52.86亿元，已经超过大族激光归母净资产的37%，触及了30%的分拆上市规定。

　　事实上，仅大族数控一家，大族激光2022年末合并报表中按权益享有的净资产占归母净资产的比例已经超过30%，大族封测及富创得若再分拆上市，大族激光的空心化无疑更为严重。

　　不过，截至2023年上半年，其在三家子公司合并报表中按权益享有的净资产占归母净资产的比例再次低于30%，因此按照最新财报数据，大族封测是可以分拆上市的。

　　除了分拆上市存在违规风险之外，大族封测的控股股东大族激光还存在丧失控制权的风险。

　　根据问询函显示，截至2023年12月5日，大族控股（大族激光控股股东）所持大族激光股份累计质押占其持有股份74.39%，实控人高云峰所持大族激光股份累计质押占其持有股份88.30%；大族控股、高云峰合计所持大族激光股份累计质押占两者持有股票79.58%，占大族激光总股本19.52%。

　　大族控股及高云峰如果不能在所担保借款的到期日或之前偿还借款，则已质押大族激光的股份存在被平仓风险，从而可能导致公司控股股东大族激光的股权结构发生变化，进而间接影响公司决策层以及管理层的稳定及公司的生产经营。

　　营收逆势增长存在调节可能

　　据招股书显示，2020年至2023年上半年（下称“报告期”），大族封测实现营业收入分别为1.50亿元、3.42亿元、4.33亿元和1.89亿元，实现归母净利润分别为-665.03万元、5174.53万元、5160.16万元和1835.11万元。

　　虽然公司营收总体呈现增长态势，净利润也成功扭亏为盈，但2022年净利润在营收增长之际，居然出现小幅下滑。2023上半年业绩也表现不佳，其营收和净利润分别只有2022年的43.60%和35.56%。

　　值得注意的是，大族封测2022年的营收保持增长，但其同行可比公司却出现下滑，同时大族封测下游大客户当年的业绩也是下滑的，这样看来，其2022年营收的逆势增长就显得有些异常。

　　具体来看，2022年，大族封测6家下游LED封装主要上市公司的营收都出现下滑，5家公司归母净利润出现下滑，其中木森林、国星光电(002449)、瑞丰光电(300241)的净利润降幅分别高达83.27%、40.10%、85.88%。

　　同时，大族封测2022年各季度收入占比分别为33.58%、12.46%、10.36%和43.60%，第四季度收入同比大幅增长，其中12月份收入占全年比重高达21.63%。

　　对于上述这些异常表现，深交所要求公司结合下游行业需求变动趋势，说明2022年各季度收入占比、年度业绩变动趋势与可比公司、下游客户不一致的原因及合理性，同时说明公司2022年各季度收入占比差异较大的原因及合理性，是否存在调节收入或提前确认收入的情形。

　　此外，大族封测净利润的大幅增长也难与其自身现金流相匹配。报告期内，公司经营性现金流净额分别是0.09亿元、0.08亿元、-1.44亿元、-0.43亿元，与净利润增长趋势严重背离。

　　逾期应收账款高达1.8亿

　　事实上，企业经营性现金流下滑甚至呈现净流出态势，其最直接的原因就是销售商品、提供劳务收到的现金占营收比例太低，换句话就是应收账款过高。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为0.94亿元、0.97亿元、3.24亿元和3.04亿元，占流动资产的比例分别为52.11%、29.78%、49.47%和49.01%。

　　由此可见，公司近几年的应收账款出现暴增，对公司流动资产高度挤占，导致公司营运压力上升，同时应收账款的坏账风险也大幅上升。

　　根据问询函显示，截止2023年6月30日，公司逾期应收账款金额为1.80亿元。

　　对此，深交所要求公司说明截至目前2022年末、2023年6月末应收账款、逾期款项的期后回款情况，回款速度是否发生重大不利变化，并结合前十大应收账款客户情况，说明是否存在资金链紧张或经营困难的客户，是否应当计提单项减值准备，公司坏账准备计提是否充分。

　　随后，大族封测回复称，2022年受宏观经济增速放缓、客户资金调度安排的影响导致延期付款，以致公司收款有所延后，款项回收速度有所放缓，但回款速度未发生重大不利变化。

　　可见，这种解释并无一定说服力。不管怎样，大族封测的业绩增长并未真正转化为真金白银。其居高不下的应收账款背后，是公司部分客户的回款逾期更加严重。此外，下游客户的经营状况也并未像大族封测一样账面好看。

　　（本文素材均来自公开披露的招股书、交易所问询回复；关注“华财信息”，第一时间获取更多原创信息）

　　提供线索、转载或合作可联系《华财信息》助理

本文首发于微信公众号：华财信息。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。