华泰证券23Q4筹码分析：公募加仓消费板块 大金融板块配置系数降至历史低点

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，23Q4公募基金仓位环比回升，仍处于2016年以来高位水平，农林牧渔/电子等配置系数提升幅度居前，电力设备/医药/食品饮料等公募传统重仓行业配置系数均已降至历史中枢位(自2016年来)。分三类资产看：①微盘&红利：微盘股仓位环比回落但仍处于历史高位，红利资产仓位处于80%分位数，其中石化/煤炭/公用事业配置系数分位数均较高;②大盘成长：电子/电力设备/医药/美容护理配置系数分位数均已回落至历史中枢水平，其中医药/电子已连续两个季度加仓;③主题TMT：TMT仓位内部此消彼长，23Q4计算机、传媒、通信继续减仓，而减仓AI的基金主要加仓电子(半导体)。

▍华泰证券主要观点如下：

23Q4公募双创配置强度回升，港股整体配置强度环比持续下降

23Q4，新成立偏股型基金660亿份，较23Q3(677亿份)环比小幅下降。目前23Q4基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比23Q3环比提升10%，仓位上升0.5pct，而港股仓位相比23Q3(5.3%)则环比持续下行0.4pct。

分板块占比来看，主动偏股型基金加仓创业板、科创板，减仓主板，23Q4主板、创业板配置系数仍在2010年以来均值下方，而科创板配置强度达到历史高点。23Q4，重仓前50的标的持仓市值占偏股型基金重仓股市值43.8%，环比基本持平，重仓前100标的的市值占比为56.2%，环比下降0.6pct。

加仓半导体的基金主要减仓AI，加仓红利/消费电子基金多偏价值型

考虑23Q4仓位变化较为明显的基金：①加仓医药的主要为全行业配置的基金，加仓电子的主要为主题基金，②加仓医药的基金其医药仓位与食饮&电新仓位呈现明显的“跷跷板效应”，③加仓半导体的基金主要减仓了AI，加仓消费电子的基金主要减仓食品饮料、汽车，④加仓红利行业的基金所属风格广泛，主要来自于偏价值的基金，⑤23Q4大幅加仓、且可能仍具备加仓空间的基金(23Q3权益仓位>30%，4Q23仓位环比提升10pct以上，23Q4权益仓位<80%)23Q4主要加仓家电/医药/煤炭/农林牧渔，⑥此外，23Q4基金对出口链、红利链的配置环比提升，对出行链、地产链的配置环比回落。

TMT中加仓电子减仓AI，且剔除主题基金后电子配置系数分位数回落

23Q4公共产业配置系数分位数有所回落，但仍在高位(79%)，其中公用事业处于近五年来77%的位置;制造配置系数分位数环比回落，其中机械是主要加仓方向，机器人(300024)配置系数分位数为100%，光伏内部分化，减仓组件、辅材，加仓逆变器;

TMT配置系数环比回升，减仓AI而加仓电子，23Q4电子配置系数处于近五年中枢位(剔除主题基金后，分位数有所回落→电子主要由主题基金加仓)，内部结构上，消费电子、半导体配置系数分位数回升至39%、77%(剔除主题基金后，半导体配置系数分位数回落)，AI配置系数分位数回落至26%位置，其中传媒回落至3%，通信仍处于90%以上。

23Q4公募加仓消费板块，大金融板块配置系数降至历史低点

23Q4消费板块配置系数分位数环比回升，位于过去5年53%分位数，医药、农林牧渔板块配置系数环比大幅上升是主因。医药当前配置系数位于2016年以来42%的分位数，内部来看医疗器械是23Q4的加仓方向，在剔除掉主题基金后，医药配置系数有所回落→医药主要由全行业配置的基金加仓;

食品饮料当前配置系数回落至2016年以来42%的分位数，白酒同步回落;23Q4周期板块的配置系数分位数回落至47%，其中煤炭、有色金属(主要为铜)加仓幅度居前，建筑材料环比回落至3%的分位数;23Q4金融板块配置系数分位数环比回落至0%的历史低位，主要板块配置均有回落。

风险提示：

基金重仓股与实际持仓存在差异;测算误差。