银行行业：超预期降准 结构性降息 稳市场预期

　　2024 年1 月24 日，央行新闻发布会上，潘功胜行长宣布于2 月5 日下调存款准备金率0.5 个百分点，向市场提供长期流动性1 万亿元。同时1 月25 日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25 个百分点，继续推动社会综合融资成本的稳中有降。
　　超预期降准。本次降准时点和幅度超市场预期。时点上，1 月中上旬，市场宽货币预期比较强烈，但因后续MLF 和LPR 利率均未调整，税期资金面也平稳，叠加开年来政府债发行进度偏慢，信贷投放有节奏平滑要求，短期内市场不太缺长期基础货币，市场宽货币预期回落，央行此时宣布降准超市场预期。本次降准是春节前落地，一方面可以满足春节假期短期流动性需要，长钱短用；另一方面可能预示春节后财政发债节奏可能会回升，央行提前配合。幅度上，本次降准是全面降准，而且幅度增加。2022 年4月以来的四次降准，每次降准幅度25BP，本次降准50BP，释放长期基础货币约1 万亿，超市场预期。
　　结构性降息。支农支小再贷款再贴现属于结构性货币政策工具，2020 年7月份以来，再贴现利率一直维持在2%不变，期间MLF 利率下调了45BP，所以本次再贷款再贴现利率大概率是补降，对OMO 和MLF 利率变化没有领先性。LPR 方面，发布会上，央行表示降准、调降存款利率、再贷款再贴现利率下调这些举措有助于推动LPR 下行，这意味着下个月LPR 下调的概率上升，但MLF 利率是否调整仍存在不确定性。
　　流动性展望：银行间偏宽，资本市场预期改善。降准超预期落地，银行间流动性会宽裕一段时间，后续关注春节后政府债发行节奏。广义流动性方面，23 年Q1 信贷大幅高增，预计在盘活存量，节奏均衡的政策基调下， 24 年1 月和1 季度信贷将同比少增，票据和非银贷款或将明显压降，社融和货币增速预计会明显回落，可能导致总量广义流动性感知偏弱。但央行发布会上明确回应资本市场问题，表示将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。
　　银行影响：基本面承压，预期面改善。银行基本面滞后宏观经济，目前行业基本面仍有下行压力，若LPR 再次下调，银行息差会进一步承压，后续基本面企稳时点主要取决于财政政策发力节奏和力度。就银行股而言，估值趋势核心取决于经济预期，央行超预期降准，结构性降息，助力宏观经济和资本市场预期改善，有助于银行估值修复，看好银行板块绝对收益。
　　风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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