银行行业：银行视角看此次0.5PCT降准：超预期降准利好银行负债成本改善 货币政策空间进一步打开

　　事件：1 月24 日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布将于2 月5 日下调存款准备金率0.5 个百分点，向市场提供长期流动性1 万亿元。
　　降准时点及步长超市场预期。财政政策加力背景下，23Q4 政府债发行显著放量，银行间流动性阶段性承压，伴随财政存款逐渐进入支出区间，以及12 月PSL 落地，流动性压力得以缓解，在平滑信贷节奏的背景下，1 月以来的流动性压力整体可控，因此当前降准略超市场预期。同时，2022 年以来的降准步长均为25BP，而此次为50BP，也有所超预期。
　　银行视角如何理解此次降准？1、表观上看，降准或主要为对冲MLF 到期，2-3 月MLF 到期量较大，合计9800 亿元，与释放的1 万亿元流动性较为吻合。同时考虑到降准时点临近过年，对资金面也形成呵护。2、深层来看，我们认为此次降准通过对银行负债成本的边际改善，进一步打开货币政策的空间。23Q4 以来，央行更倾向于通过OMO 以及MLF 超额续作维护银行间流动性的稳定，考虑到当前1 年期MLF 价格稳定在2.5%，而23H1 上市银行计息负债成本率基本低于这一水平，因此边际上抬升了银行的负债成本，给净息差的稳定带来压力。我们认为当前银行净息差处于较低水平且仍有下行压力，一定程度上约束了包括降息在内的货币政策的步伐，通过降准释放流动性、偿还到期MLF，有利于改善银行负债成本，呵护银行净息差，为货币政策进一步打开空间。3、我们认为此次降准也有较强的信号意义，有利于提振市场信心。23Q4 降准、2024 年1 月降息预期均落空后，市场对货币政策力度的感知偏“克制”，在经济增长仍有压力的情况下，不利于市场信心的修复。此次超预期降准，对于改善市场预期有积极意义，也有望提振市场对财政政策力度的预期（如专项债发行、重大项目建设等）。
　　降准对上市银行影响几何？考虑到当前监管层对信贷增量以及投放节奏的引导，以及我们对此次降准直接用途的理解，我们倾向于降准更多作用于负债成本的改善，基于23Q3 银行存款规模、到期MLF 利率水平，静态测算对银行负债成本和净息差的改善效果分别为0.44BP 和0.48BP，其中国有行、农商行改善更为显著。
　　此次降准后，我们不排除后续贷款降息的可能性。一是潘行长在会上提到2023 年11、12 月的存款降息及此次支农支小再贷款、再贴现利率调降25BP，“这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR 下行”，或释放出贷款可能降息的信号。二是我们认为此次降准，有望边际上改善银行的负债成本和净息差，为包括降息在内的货币政策进一步打开空间。三是从此前中央经济工作会议的表述看，货币政策对通胀的关注度明显抬升，当前国内通胀数据仍低于预期，实体部门资金成本的实际改善幅度或小于表征贷款利率的变化。
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　　2024 年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降（居民按揭、政府化债、LPR 调降）后银行息差筑底、24 年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段建议关注： 1、高股息策略国有大行：农业银行(601288，未评级)、交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)等 ；2、低估值、基本面优异或有边际改善的城农商行：江苏银行(600919，买入)、渝农商行(601077，未评级)、南京银行(601009，买入)、苏州银行(002966，买入) 等。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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