银行行业：23Q4基金持仓环比下降 高股息国有行获增配

　　事件：近期公募基金陆续披露2023 年年报，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。四季度以来，经济延续温和波动复苏趋势，市场预期与信贷需求恢复较慢。行业存量按揭贷款利率调整落地，金融化债持续推进，银行息差持续承压，行业基本面预期整体偏弱。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有行表现相对较好。行业机构持仓环比下降，北向资金净流出；在避险情绪主导下，资金交易主要围绕低估值、高股息国有行。具体点评如下：
　　23Q4 机构持仓环比下降，仓位仍在低位徘徊。截至2023 年末，机构重仓持有银行板块316.8 亿，环比三季度末减少125.1 亿。持仓占比为1.93%（位列各行业第14），环比下降0.55pct，减仓幅度较大。2023 年全年板块持仓比例在2%左右徘徊，仍处在历史低位。
　　各类行持仓市值均有所下降，国有行、农商行持仓占比小幅上升。从各类银行来看，23Q4 末机构持仓市值环比均有所下降；国有行、农商行机构持仓占比环比上升，股份行、城商行机构持仓占比环比下降。截至2023 年末，国有行、股份行、城商行、农商行机构持仓市值分别为91.5 亿、85.7 亿、127.3 亿、12.4 亿，较三季度末分别减少5.4 亿、39.4 亿、79.3 亿、0.9 亿。国有行、农商行持仓占比环比分别+0.02pct、+0.01pct 至0.56%、0.08%；股份行、城商行持仓占比环比分别-0.18pct、-0.39pct 至0.52%、0.77%。
　　市场偏好低估值、高股息国有行，避险情绪占上风。从个股来看，11 家银行的机构持仓市值环比上升，22 家银行持仓环比下降。机构加仓较多的有农业银行（+4.65 亿）、苏州银行（+3.13 亿）、工商银行（+1.68 亿）、建设银行（+1.29亿）、苏农银行（+0.53 亿）。减仓较多的有宁波银行（-50.1 亿）、招商银行（-29.6亿）、成都银行（-13.2 亿）、邮储银行（-11.1 亿）、江苏银行（-10.2 亿）。个股持仓变化反映市场预期依然较弱，风险偏好处在低位，避险情绪占上风，更加青睐低估值、高股息的国有行；而部分估值相对较高、历史持仓比例较高的股份行、城商行遭大幅减仓，板块估值持续收敛。
　　板块内持仓集中度进一步下行。从机构持仓集中度来看，机构持仓前五的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的64.2%，集中度环比下降4.7pct。
　　北向资金延续净流出，基本面偏弱的股份行减持较多。23Q4 北向资金净流出534.1 亿；净流出银行板块134.5 亿。其中，股份行北向资金净流出较多，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出36.0 亿、27.9 亿、14.1 亿。主要是受存量按揭贷款利率调整、信贷需求不足、地产风险蔓延等影响，基本面预期普遍偏弱。北向资金净流入规模较大的有建设银行（+7.1 亿）、农业银行（+4.2亿）、民生银行（+2.45 亿），主要是低估值、高股息吸引力。
　　投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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