捷佳伟创(300724)：2023Q4业绩超市场预期 持续兑现高成长

事件：公司发布2023 年度业绩预告，全年预计实现归母净利润15.75-18.50 亿元，同比增长50.45%-76.72%，扣非归母净利润14.10-16.85 亿元，同比增长45.16%-73.47%，归母中枢为17.13 亿元，同比增长63.56%，单四季度的归母中枢为4.90亿元，同比增长116.81%，超市场预期。
TOPcon 加速扩产+公司市占率提升，2023Q4 业绩延续高增趋势。2023 年，公司预计归母同比增长50.45%-76.72%，扣非归母同比增长45.16%-73.47%，归母中枢同比增长63.56%，其中单四季度的归母中枢同比增长116.81%，持续超市场预期。此外，2023 年三季度末，公司合同负债金额164.04 亿元，较二季度末增加45.71 亿元，较2022 年年末增加86.18 亿元，同比口径增长255.34%，表明公司订单正持续迎来爆发式增长（这种增长从2022 年3 季度已经开始体现，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3 合同负债增速分别为27.70%/55.05%/132.08%/217.01%/255.34%，与TOPcon 行业的扩产节奏基本吻合）。我们认为，在TOPcon 已成为光伏扩产主流技术路线的背景下，公司充分抓住行业机遇，已成长为TOPcon 设备龙头，市占率不断提升，订单持续爆发，进而为未来业绩持续高增提供支持。
多元布局有望助力公司跨越技术周期。
HJT：产业拐点临近，公司出货量产型HJT 整线设备成长可期。当前HJT 组件功率领先TOPCon 一个档位（15W 以上），非硅成本高出后者0.1-0.15 元/W，而银浆占HJT 非硅成本的40%以上，随着铜电镀技术的成熟，HJT 与TOPCon 非硅成本差距将缩小至0.05 元/W 以内，叠加设备降本，HJT 较TOPcon 的性价比拐点有望来临。
短期由于电池片持续降价，目前各类新技术电池均处于亏损状态，因此24 年HJT 电池扩产节奏预计将放缓，但作为光伏先进技术之一，长期来看HJT 仍有望成为各个大厂重点布局方向。公司HJT 设备研发进度迅速，已在RF 微晶P 工艺方面取得突破，并于10 月份顺利发货HJT 整线设备到全球知名光伏企业，本次出货采用整线交钥匙（Turn-key）方式，从全段的主设备到自动化均为公司提供，标志着公司HJT 设备交付能力达到新的高度，竞争实力凸显。
（2）钙钛矿：行业潜力巨大，公司设备处于领跑地位。目前单结钙钛矿电池制备设备端，单GW 投资额达10 亿以上，预计未来将降至5-7 亿，即2025 年钙钛矿设备市场空间有望达到150-200 亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位，2023 年订单超2 亿元，并且于10 月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD 和PVD 设备，此前公司的RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。我们认为，在钙钛矿行业0-1 的早期阶段，同业大多处于研发阶段，公司已经批量供货，进度远超同行。
（3）半导体：国内清洗设备空间约百亿，批量导入客户放量可期。在全球清洗设备市场，美日韩等国外公司占据领先地位，国内正在快速突破。2022 年，国内清洗设 备行业规模约为97.83 亿元。公司自主开发了6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺。23 年6 月，公司8 吋Cassette-less 清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司，运行情况良好，且中标该客户后续10 余台清洗设备订单，制程涵盖8 吋至12 吋，标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平，后续订单值得期待。
维持“买入”评级。基于公司已经披露的2023 年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为17.34/26.61/37.34 亿元（前值为19.22/28.14/39.38 亿元），同比分别增长66%、53%、40%，对应的PE 分别为13、8、6 倍。
风险提示：TOPcon 扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期、公司拿单情况不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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