意华股份(002897)：美国工厂开始量产 业绩有望逐步修复

公告摘要：公司发布2023 年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.1-1.5 亿元，同比下降37.44%-54.13%，扣非后归母净利润0.9-1.3 亿元，同比下降39.17%-57.89%。
业绩短期承压，股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算，23Q4 公司实现归母净利润约0.3 亿元，同比增长192.84%，环比小幅下滑13.23%，扣非后归母净利润约0.36 亿元，同比增长83.17%，环比增长11.4%，业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期，当地客户销售有所减少，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023 年前三季度期间费用率12.33%，同比+3.3pct，Q3 单季度为12.94%，同比+5.77pct，环比+3.81pct，需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力，随着美国生产基地投产，相关订单陆续释放，公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告，公司2023 年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过290 名激励对象，授予限制性股票681.97 万股，授予价格为18.52 元/股，公司业绩考核目标设定为以2023 年为基准，2024 年-2026 年营收或净利润增长率不低于30%/50%/70%。
全球光伏装机高景气，美国工厂投产提升产能。根据全球光伏，2023 年全球新增光伏装机预计约381.33GW-429.43GW，同比增长62.3%-82.7%，SEIA 和EIA 报告显示，美国2023 年新增光伏装机达到创纪录的33GW，同比增长55%，主要由于供应链挑战缓解以及IRA 带动需求高增，预计2024 年/2025 年将新增45/55GW 装机，保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主，北美市场覆盖NT、GCS、FTC 等领先厂商，积极开拓Soltec、PVH 等欧洲头部客户，国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国，通过协调国内外产能分配，降低生产成本，贴近客户需求，提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类，子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售，5.33 亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设（3.74 亿）和光伏支架全场景应用研发及基地建设（0.54 亿），助力产能扩充和产品迭代。
高速连接器技术领先，通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以SFP、SFP+光电连接器为代表产品，与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系，已开发800G 高速连接器进入小批量试用阶段，子公司武汉意谷光电布局光模块，覆盖速率范围1G-400Gbps，800G 正在设计开发，有望受益AIGC 带来的高算力需求。车载方面，国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer 的智驾大模型，加速城市NOA功能上车，叠加L3/L4 上路通行试点等政策推动，高级别自动驾驶有望加速落地，带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等，长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型，22 年汽车连接器营收及净利润 分别为1.3 亿元、0.19 亿元，同比增速明显提升，业务进展顺利。
投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。
海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为1.32 亿/3.59 亿/4.74 亿元（原预测值为3.52亿/4.62 亿/5.74 亿元），EPS 分别为0.78 元/2.10 元/2.78 元，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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