区域行观察：“新重庆”跟踪

　　投资建议
　　近期我们再次前往重庆调研，就区域经济发展预期进行跟踪更新。
　　理由
　　重庆公布2024 年主要经济预期目标1。1 月21 日，重庆召开两会并公布2024 年主要经济预期目标，GDP目标增长6%左右，与2023 年的6.1%基本相当。具体来看：
　　1）2024 年固定资产投资增长预期目标4%，较2023 年目标值10.0%和实际值4.3%有所下降，我们认为 “一揽子化债”背景之下，政府投资类项目融资条件收紧，更多地方政府资源用于化债而非新建。
　　2）但与此同时我们也注意到，2024 年工业投资增速预期目标加快至14.0%，2023 年实际值为13.3%。根据重庆统计局口径，固定资产投资按投资领域分为基础设施投资、工业投资、房地产开发投资2，固定资产投资目标增速下降而工业投资目标增速上升，即意味着基建投资和房地产开发投资目标下降。固定资产投资按隶属关系又分为中央项目和地方项目，2022 年末占比分别为7%和93%。
　　3）除此之外，2024 年规上工业增加值预期目标增长7%，较2023 年的实际值6.6%略有提升；社零总额目标增长7.5%，较2023 年8.6%略有下降；居民消费价格目标增长3%左右，较2023 年目标值3.0%以内和实际值-0.3%有所提升；居民人均可支配收入目标增长6%以上，略快于2023年实际值5.4%；城镇新增就业目标60 万人以上，与此前目标值相当3。
　　我们关注重庆经济预期目标中的结构调整。“一揽子化债”推出后，市场较为担心重庆地方政府投资放缓会大幅拖累经济增长、拖累银行信贷增速和资产质量，对此，我们建议关注固定资产投资分为不同种类，地方政府投资类项目的新开工或因化债承压，而中央项目、市场化项目、工业投资项目仍有发力空间，我们持续追踪第六届重庆市委班子在提出“新重庆”之后，能否引入更多中央项目以及招商引资到更多市场化项目，以推动经济增长，为后续活跃零售市场、实现人口净流入打好基础4。
　　重庆区域行配合经济结构转型。根据重庆两会制定的主要经济预期目标，我们预计重庆地区的头部上市区域行渝农商行和重庆银行2024 年新增信贷量同比略有多增，息差或仍会拖累营收，但息差降幅或小于2023 年，化债减息幅度仍按市场化法治化原则制定；过往大额坏账逐步出清，不良生成率和信用成本下降。我们持续关注区域经济目标达成情况。
　　盈利预测与估值
　　维持相关覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。
　　风险
　　经济增长未达成预期目标；银行规模扩张、息差、资产质量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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