指南针(300803)公司点评：金融信息服务为24年蓄势 麦高首次扭亏为盈

2024 年1 月26 日，公司发布2023 年报。公司2023 年全年实现营收11.13 亿元，同比下滑11.3%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比下滑-80.4%。公司2023 年单Q4 实现营收4.29 亿元，同比增长178.6%；实现扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增长395.3%。
分业务而言：1）金融信息服务2023 年营收达9.5 亿元，同比下滑19.6%，主要由于2023 年A 股日均成交额同比下滑5.2%，且2022 年受外部环境影响、公司中高端客户积累减少所致；但由于2023 年Q4 公司中高端产品销售较为理想，因而金融信息服务2023 年下半年营收同比增长69.6%。预计2023 年对中高端客户的积累也有望为2024 年经营蓄力。2）麦高证券2023 年实现净利润扭亏为盈。其中手续费及佣金净收入为0.92 亿元，同比增长161.3%；利息净收入为0.34 亿元，同比增长103.4%；自营投资收益为0.70 亿元，同比增长450.1%。2023 年末麦高证券客户存款达20.8 亿元，同比增长108%、；代理买卖证券款为24.1 亿元，同比增长108%，整体客户入金及证券交易业务增长较为积极。
费用方面：1）销售费用2023 年为5.5 亿元，同比持平。其中2023年Q4 销售费用同比增长70.8%，预计主要系季度经营业绩较好，薪酬增长所致。2）管理费用2023 年为2.8 亿元，同比增长51.4%，主要系合并麦高证券的业务及管理费，以及股份支付增加所致。3）研发费用2023 年为1.5 亿元，同比增长16.6%，主要系扩充研发人员，以及薪酬提升所致。
展望2024 年，预计公司将正式开启金融信息服务+证券&基金一体两翼的发展模式。目前公司向特定对象发行股票的申请材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进，预计对麦高证券的资本金补充有望巩固公司包括经纪业务在内的各条线业务发展。
基于公司2023 年报以及对后续麦高证券展业的积极展望，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为15.4/21.1/25.8 亿元，同比增长37.9%/37.7%/22.2%；归母净利润分别为3.7/7.7/10.5 亿元，同比增长411.5%/108.3%/35.0%，分别对应51.3/24.6/18.2 倍PE，维持“买入”评级。
麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；投资先锋基金核准不通过的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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