电子行业动态点评-MOBILEYE Q4启示：汽车行业ADAS芯片出现库存积压

　　Mobileye 4Q23：汽车行业ADAS 芯片库存积压
　　Mobileye 4Q23 营收6.4 亿美元，符合彭博一致预期；调整后毛利率68.9%，低于彭博一致预期的69.7%；调整后Non GAAP 净利润2.28 亿美元，高于彭博一致预期2.19 亿美元，主要系暂时性支出降低和效率的提升。通过业绩会，我们看到对于汽车ADAS 芯片行业：（1）公司作为ADAS 芯片龙头，指引1Q24 营收同比下滑50%，首次反馈由于客户在22-23 年担心缺芯，导致过度备货，终端库存积压，芯片需求出现疲软。（2）公司表示尽管全球份额还在增长，但在中国市场却跟不上整车厂增长速度。我们看到公司主要中国客户包括奇瑞、比亚迪等，面临英伟达、地平线等企业的竞争加剧。
　　Mobileye 3Q23 收入符合预期，净利润超彭博一致预期Mobileye 公布4Q23 财报：营收6.37 亿美元，同比/环比+13/+20%。EyeQ和SuperVision 系列实现收入6.11 亿美元，出货量1160 万套（其中SuperVision 装车3.8 万套），ASP 为52.7 美元，ASP 同比/环比-6/2%，主要系SuperVision 收入比重降低。4Q23 调整后毛利率为68.9%，同比/环比-5/-0.1pct，同比减少主要系EyeQ 系列芯片采购成本上升。调整后NonGAAP 净利润2.28 亿美元，同比/环比+6/26%。GAAP 净利润0.63 亿美元，超彭博一致预期0.5 亿美元。
　　客户出现库存积压，预计会导致1Q24 收入同比下滑50%公司指引1Q24 收入2.3 亿美元，同比-50%，主要系客户ADAS 芯片库存积压导致EyeQ 系列订单下滑。具体来看：1）客户基于疫情期间零部件短缺的担忧，双方提出22 和23 年全年交付承诺，客户不会根据实际销量情况调整采购订单；2）核心客户的销量弱于全球市场增速，于是客户24 年开始调整采购方式，根据需求季度下订，导致1H24 需求大幅变弱。目前公司判断供应链EyeQ 芯片过剩库存为600-700 万套，预计至2Q24 客户的库存基本可以消化完成，下半年开始恢复正常。
　　公布24 年营收指引18.3-19.6 亿美元，毛利率指引同比下滑公司公布24 年营收指引18.3-19.6 亿美元，低于2023 年20.79 亿美元。全年调整后净利润2.7-3.6 亿美元，资本支出略低于1 亿美元。公司表示在24年Eye Q 系列出货量在3100-3200 万套（23 年出货量约3740 万套）。展望2024 年：1）产品系列丰富度提升：低端ADAS 方案计划加入REM 地图、同时会推出DXP 平台给予在Mobileye 核心技术基础之上进行客户定制化；2）毛利率有所下滑：主要系EyeQ 芯片成本上涨和Supervision 产品占比提升，但公司致力于推出更低成本域控和软件产品以对冲毛利率下滑风险。
　　SuperVision 定点顺利，海外OEM 订单于26 年放量公司表示23 年共计取得新定点6100 万套，订单收入74 亿美元，Supervision等高阶辅助驾驶定点拓展尚顺利。1) Supervision：公司预计24 年出货量指引为17.5-19.5 万套；同时NZP 高速自主领航辅助系统功能开放城市拓展到23 年底的22 个（9M23 上市时开放城市仅2 座）；定点车型从年初的9 款扩展到目前30 款，落地情况包括24 年-25 年5 款吉利车型（2 款极氪+Smart+1 款沃尔沃+极星4），以及4-6 款一汽车型；到26 年以后海外OEM开始大规模放量。3）Chauffeur：目前获得3 家整车厂定点，包括极星、一汽、和一家大型西方OEM，基于定点规模，公司测算出货量有望达60 万辆。
　　风险提示：智能驾驶需求不及预期，去库存节奏较慢，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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