东吴证券Q4食品饮料基金持仓分析：酒类持仓环比下降 大众品持仓略升

智通财经APP获悉，东吴证券(601555)发布研报称，22Q4-23Q4公募基金食品饮料重仓比例分别为15.68%、15.59%、12.91%、14.00%、13.64%，23Q4较23Q3下降0.35pct，超配比例环比下降0.13pct。白酒持仓环比下降，大众品持仓略升。22Q4-23Q4季末白酒持仓比例分别为13.17%、13.20%、10.77%、12.26%、11.90%，23Q4白酒持仓比例环比下降0.36pct，23Q4啤酒持仓比例环比回落0.14pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比+0.08pct、0.05pct、0.01pct、0.01pct；预调酒、零食持仓比例维持不变。

东吴证券主要观点如下：

23Q4食品饮料持仓环比下降，超配比例收窄。22Q4-23Q4公募基金食品饮料重仓比例分别为15.68%、15.59%、12.91%、14.00%、13.64%，23Q4较23Q3下降0.35pct，超配比例环比下降0.13pct。23Q4食品饮料持仓下降，该行判断主要系：1）宏观层面，受投资链影响，经济复苏斜率放缓，顺周期预期下修。2）行业层面，23Q4中秋国庆消费表现平淡，需求仍处筑底过程中，部分品牌面临库存消化压力。3）资金层面，市场风格向宏观脱敏方向转移，同时基金赎回也对权重板块带来抛售压力。

23Q4各类基金食品饮料持仓表现分化。被动指数基金食品饮料22Q4-23Q4重仓比例分别为20.99%、17.75%、15.58%、16.54%、17.50%，23Q4环比上升0.97pct。主动权益基金食品饮料22Q4-23Q4重仓比例分别为14.46%、15.22%、12.21%、13.33%、12.29%，23Q4环比下降1.04pct。

白酒持仓环比下降，大众品持仓略升。22Q4-23Q4季末白酒持仓比例分别为13.17%、13.20%、10.77%、12.26%、11.90%，23Q4白酒持仓比例环比下降0.36pct，23Q4啤酒持仓比例环比回落0.14pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比+0.08pct、0.05pct、0.01pct、0.01pct；预调酒、零食持仓比例维持不变。

头部白酒持仓仍靠前，古井减仓退出前20大。截至23Q4末，基金重仓持股市值前20名中食品饮料个股占据4只，均为白酒标的，为贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)，环比23Q3减少1只（古井贡酒(000596)）。

酒类标的普遍降仓，部分食品标的环比加仓。23Q4基金重仓持股数量环比增幅最大前5只个股分别为：华统股份(002840)、洽洽食品(002557)、双汇发展(000895)、迎驾贡酒(603198)、安琪酵母(600298)。白酒板块，个股基金重仓持股数量环比变动有所分化，五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒重仓持股数量环比提升。啤酒板块，整体持仓下滑。食品板块，部分标的环比加仓，海天味业(603288)、双汇发展、安琪酵母、伊利股份(600887)、东鹏饮料、盐津铺子(002847)、洽洽食品持股数量提升。

投资建议：大众品把握“三主一副”条线：主线一：L形经济形态判断下，高股息率策略延续。行业内部分子板块龙头步入中低速发展阶段，积极关注肉制品、软饮料细分市场和乳制品赛道，推荐伊利股份、建议关注双汇发展、养元饮品(603156)等。主线二：中长期逻辑仍旧清晰而估值低位的餐饮供应链。个股推荐安井食品(603345)、宝立食品、千味央厨等。主线三，性价比/结构景气驱动成长，具有α机会。推荐千禾味业(603027)、建议关注劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料。副线逻辑：成本回落，基本面困境反转。推荐青岛啤酒、华润啤酒、中炬高新(600872)。建议关注葵花籽原料降价洽洽食品等。

白酒：基本面分化，估值回落，布局核心品种。投资排序：确定性（高端&汾酒）>稳定性（优质地产酒）>弹性（次高端），1）受益品牌集中或产品周期上行趋势，23年渠道/批价状态保持稳健：推荐贵州茅台(600519)、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒。2）估值消化充分，中长期赔率领先：推荐五粮液、泸州老窖。3）营销改革逐步推进，渗透率有望提升：推荐金徽酒(603919)、建议关注老白干酒(600559)、伊力特(600197)。

风险提示：信息披露不足、数据统计存在滞后性。