通信行业运营商专题报告：市场波动下 再看三大运营商避险属性

业绩稳健：基于稳健增长的用户数量，三大运营商传统业务基本盘牢固，为业绩稳定增长打下较好的基础。此外，三大运营商积极布局AI、国资云、数据要素、物联网等新兴产业，2B 业务产业数字化作为三大运营商的第二增长曲线正在快速成长。我们看好以云为代表的产业数字化业务的崛起在强化三大运营商整体业绩表现的同时有力提振公司估值。
低波动：三大运营商过去两年在大盘动荡下走出独立行情，涨幅大幅跑赢行业及大盘指数。其中，中国移动在A 股上市两年内涨幅达到72%，市值一度超越贵州茅台。在大盘波动较大时，运营商体现出了较强的避险资产属性，其中，中国移动2022 及2023 年最大回撤分别为15%和16%，大幅跑赢通信行业（27%、24%）和沪深300（29%、22%）高股息：三大运营商高度重视股东回报，在努力推动营收、利润良好增长和提升可持续发展能力的同时，致力于和股东分享公司长期发展红利。自三大运营商在港股市场上市以来，保持了至少每年一次的分红频率。其中，中国移动自上市以来保持每半年一次的派息。且三大运营商的股息支付率保持持续提升趋势。对比部分大市值红利股（>1000 亿），运营商在股息率以及股利支付率上均有较好表现。其中，中国移动及中国电信2022 年的股息支付率处于第一梯队，H 股中国移动和中国电信(0728.HK)的股息率分别为9%和7%。2023 年，中国移动、中国电信承诺全年派息比例超过70%。2023 年上半年，中国移动和中国电信的派息比例分别为68%和65%，预计下半年派息比例将进一步提升。基于中国移动和中国电信稳健增长的业绩，我们预计未来两家公司的年度派息金额有望稳步提升。
持续回购：中国移动以及公司实控人中国移动集团分别在A 股和H 股市场回购公司股票。中国移动在A 股上市同月发布公告，实控人计划增持30～50亿元公司股份。截止2023 年底，该增持计划已结束。2024 年，中国移动股权激励人员根据股份期权计划行使期权。公司在H 股市场持续回购公司股份以降低期权行权引发的波动。截止1 月24 日，年度总回购数量已达237.70万股
投资建议：我们认为业绩稳健的三大运营商表现出的低波动、高股息以及以公司的持续回购强化了三大运营商的避险属性。公司持续回购强化市场信心以及稳步提升现金派息比例，在当前市场波动较大的情况下三大运营商是较优质的避险资产，有望获得更高关注度，推荐关注中国移动（600941.SH）、中国电信（0762.HK）、中国移动（0941.HK）、中国电信（601728.SH）、中国联通（0762.HK）、中国联通（600050.SH）。
风险提示：市场竞争加剧；用户流失风险；分红不及预期；回购进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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