片仔癀产品提价仍难掩业绩增长颓势 高估值下价投神话破灭？

1月31日，片仔癀(600436)开盘大跌，跌幅达9.79%。日前，片仔癀公布了2023年年度业绩快报。据公告显示，片仔癀全年实现营业总收入100.35亿元，同比增长15.42%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%。

从全年业绩来看，片仔癀仍可实现稳健增长。但结合估值水平来看，片仔癀的业绩增速或难以匹配高估值。Wind数据显示，2021年至今，公司估值虽有所下降，但仍然维持在45-50倍PE的高位。净利润12%的增长，但市盈率甚至高于贵州茅台(600519)，增长与估值的错配或是投资者“用脚投票”的主要成因。

事实上，为保持业绩增长，在过去十数年间，片仔癀曾多次采取产品提价策略。2005年，在出厂价和零售价均提升5元的背景下，片仔癀收入同比增长65.2%；在2020年提价后，公司2021年的收入同比增长23.20%，净利润同比增长45.49%。

2023年，片仔癀再次涨价，且是历史上调整幅度最大的一次，但从业绩表现看，曾屡试不爽的涨价策略却出现失灵迹象。2023年5月，片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

在提价28.81%的基础上，公司全年营收及净利润仅增长15.42%和12.59%。单季度来看，片仔癀4季度营收24.35亿，同比增长11.7%；净利润4.69亿，同比增长仅9%。大幅提升的产品单价与业绩增长幅度出现显著偏离，或说明片仔癀的销量已出现显著下滑。

销量出现显著下滑，业绩增长不及预期，百亿营收却坐拥千亿市值，片仔癀的价值投资神话还能否持续？