保险行业：保险资金权益配置专题报告：权益增量配置有空间 更偏好高股息策略

　　保险投资核心匹配负债，新形势下提出“哑铃型”配置策略：保险资产配置的核心目标是实现资产负债匹配，包括期限结构匹配、收益成本匹配和现金流匹配。长端利率下行伴随信用利差收窄，保险资金运用面临新的市场环境，新形势下保险资产端普遍提出“哑铃型”资产配置策略，即一方面加强长久期利率债的配置规模，通过拉长资产久期缓解长期再投资风险，同时弱化风险提升而利差下降的信用债配置比重；另一方面强化风险资产的配置，包括权益、私募股权等，兼顾价值型和成长型资产的投资，获取利差。
　　预计投资资产规模增长推动24 年保险资金权益配置扩容：我们预计2024 年保险行业权益资产配置规模约3.88 万亿元，其中新增资金规模约3,446 亿元，主要由投资资产规模增加贡献，而权益资产在整体大类资产配置中的比例预计维持稳定，占比约12.8%。1）投资资产规模上，客户旺盛的储蓄险购买需求推动人身险行业保费回暖，负债端现金流贡献稳健增长，从而驱动投资资产稳步提升。预计24 年全年保险行业投资资产规模可达30.4 万亿元，相较于23 年的净现金流入将达2.7 万亿元，其中上半年预计流入1.6 万亿元，下半年预计流入1.1 万亿元。2）权益配置中枢上，预计在权益市场波动以及资本约束趋严的影响下保险大类资产配置的权益中枢保持稳定。一方面近年来权益市场波动剧烈，保险公司权益投资获取超额收益的难度大幅增加；另一方面偿二代二期下对于股票、基金投资的资本约束条件较为严格，使得权益配置更加审慎。
　　新会计准则下高股息策略是权益配置的重要投向：IFRS 9 下更多金融资产计入FVTPL，利润表不确定性大幅提升。为缓解新会计准则下资本市场波动对利润表的影响，保险公司普遍调整股票资产的配置策略，增加配置高股息资产并计入FVOCI，以获取分红为主要目标。
　　预计高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向，预计仅考虑会计准则切换的影响24/25/26 年保险资金高股息资产的增量配置规模分别为1,891 亿元/2,240 亿元/2,633 亿元。
　　投资建议：预计保险长险资金入市将成为稳定权益市场的重要贡献者，而权益市场回暖将正向反馈为保险资产端投资收益改善，维持行业“增持”评级。建议增持高股息标的中国财险。
　　风险提示：非上市公司新会计准则实施延后；长端利率下行；资本市场波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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