中炬高新(600872)2023年业绩预告点评：23Q4调整过渡 改革蓄势来年

　　事件：1 月30 日，公司发布公告，2023 年预计归母净利润15.3~18.4 亿元，较去年同期将扭亏为盈；扣非归母净利润4.7~5.7 亿元，同比-15%~+2%；23Q4预计归母净利润28.1~31.1 亿元，较去年同期将扭亏为盈， 扣非归母净利润0.09~1.0 亿元，同比-94%~-32%。
　　诉讼问题解决推动2023 全年利润扭亏为盈。鉴于公司与工业联合已就此前土地诉讼事项达成意向和解， 且撤诉程序无实质障碍， 依据会计准则相关规定，计提的预计负债可以转回，即2022 年计提的预计负债11.78 亿元将计入营业外收入，而23H1 计提的预计负债17.47 亿元将冲回，二者共同推动2023全年实现归母净利润15.3~18.4 亿元，较去年同期将扭亏为盈。
　　短期存在变革过渡期，23Q4 扣非利润同比下降。虽然预计负债的转回推动23 全年利润扭亏为盈，但23Q4 扣非归母净利润同比-94%~-32%，预计主要系：1）2024 年春节较晚导致下游渠道备货期延后，收入端同比略有承压；2）宏观经济复苏仍需一定过程，此外调味品渠道结构变革的影响仍存；3）新一届高管团队需要时间熟悉公司情况，变革存在阶段性的过渡期；4）部分费用投放节奏前置或导致23Q4 费用率上升。
　　多维度实现内部变革，长期静待红利持续释放。1）短期来看，考虑到23 年底部分费用前置后公司轻装上阵，以及24 年春节备货期后置叠加前期渠道库存水平偏低，预计24Q1 有望迎来“开门红”。2）长期来看，我们判断基础调味品有望随着宏观经济周期复苏实现需求端的改善，同时公司在过去3 年行业下行周期积极布局餐饮渠道与复合调味品， 这一红利有望在未来行业上行周期逐步释放；公司新一届高管已经就位，均拥有丰富的工作经验，目前已经根据行业发展趋势与公司此前存在的问题制定了针对性的改革方案， 围绕大单品打造、销售组织架构调整、供应链管理提效、内部管理提质等方面展开，有望推动公司未来1-3 年实现高于行业平均水平的增速。
　　投资建议：根据业绩公告调整盈利预测，预计2023~2025 年归母净利润分别为16.3/7.6/9 亿元，EPS 为2.08/0.96/1.15 元，对应PE 为11/23/20X，考虑到短期变革仍存在一定不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求下滑的风险，食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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