冠豪高新、理文计划扩产，纸浆市场短期内维持震荡态势

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【2024年2月3日，农产品(000061)-纸浆】近两周纸浆市场呈现偏弱震荡的态势。供应端方面，国内自用浆产能逐步释放，未来两年仍有新产能投产，海外高成本浆厂有停减产预期；需求端方面，国内需求季节性走弱，美国就业数据超预期，除欧洲外海外需求仍有韧性。总体来看，上游浆厂库存天数偏低，欧洲港口库存持续下降，与去年同期相比已经较低，海外美元价格略有反弹，中外价差有所收敛。预计海外上半年将有一定补库需求，国内年后需求也预计将好转。此外，海运事件缓和，运费上涨预期减弱。因此，短期内纸浆市场将继续维持震荡态势，建议在回调企稳后逢低参与，并关注宏观变化和海外浆厂情况。 供给方面，冠豪高新(600433)宣布将在两年内建设40万吨化机浆产能，重庆理文计划在两年内建设50万吨漂白化学浆产能。需求方面，国内需求季节性走弱，但美国就业数据超预期，海外需求除欧洲外仍有韧性。利润方面，2月银星调整报价为每吨745美元，较上轮下降15美元，盘面对比银星贴水；下游造纸利润仍处于低位。库存方面，11月上游浆厂库存环比略有变动，12月欧洲港口库存环比继续下降；本周国内纸浆显性库存环比有所下降，同比低于去年。 总体而言，纸浆市场短期内将维持震荡，建议逢低买入。然而，需要注意的风险因素包括纸浆和成品纸进口数量大幅减少以及疫情再度发酵的可能性。