石油化工行业周报第338期：拥抱复苏 23年大炼化板块业绩大幅增长

　　产品价格大幅下降，23 年石化行业利润承压下行。2023 年，受全球经济复苏乏力，产业链供应链重构加速以及区域动荡加剧影响，石化行业主要产品价格持续下跌，致业绩承压。根据国家统计局数据，2023 年石化行业实现营业收入16 万亿元，同比-1%；利润总额8734 亿元，同比-21%；进出口总额9523亿美元，同比-9%。其中，1）油气板块实现营业收入1 万亿元，同比-4%，实现利润3010 亿元，同比-16%；2）炼油板块实现营业收入5 万亿元，同比+2%，实现利润656 亿元，同比+192%；3）化工板块实现营业收入9 万亿元，同比-3%，实现利润4863 亿元，同比-31%。三大板块中，炼油板块因2022年基数低，其营业收入、利润双增长。而油气和化工两大板块的营业收入和利润均下降与2022 年基数高有一定关系，但主要原因还是原油、天然气及绝大多数化工产品价格下降幅度较大。
　　油服公司业绩延续高景气，大炼化企业业绩表现亮眼：截至2024 年1 月31日，中信分类下51 家石油石化上市公司中33 家公司披露了2023 年度业绩预告，其中2023 年归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司19 家，占比58%；23Q4 单季度归母净利润同比实现正增长（或扭亏为盈）的公司24 家，占比73%，环比实现正增长（或扭亏为盈）的公司13 家，占比39%。
　　由此可见，受国内需求逐步复苏等因素影响，23 年大部分石油化工企业业绩逐步修复。分子行业来看，油服行业延续高景气，已披露业绩预告的油服企业中23 年绝大多数实现了业绩同比大增；炼化板块业绩表现突出，23Q4 绝大多数炼化企业业绩同比大幅增长。
　　需求复苏，大炼化行业景气度持续修复：受益于油价中枢下行叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利能力显著改善。我们统计的7 家“炼化-化纤”公司中，5 家公司23 年归母净利润实现了同比大幅增长（或扭亏为盈），华锦股份23Q4 归母净利润同比增长2740%、环比增长60%，在油价下跌背景下依然实现了归母净利润环比大幅增长。从产业链盈利角度看，23 年油价中枢下行叠加终端需求回暖，炼油及石脑油价差改善显著，PX 景气度持续上行，PTA价差低位运行，聚酯价差持续改善。
　　投资建议：24 年油价有望维持高位，我们持续看好上游、油服板块。此外，随着油价中枢下移，叠加需求持续复苏，大炼化产业链盈利持续改善，我们看好大炼化景气度有望持续修复。建议关注：（1）上游板块中国石油、中国石化、中国海油；（2）油服板块中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）；（3）大炼化板块华锦股份、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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