运输行业周报：春运民航量价双升 红海边际影响或降

　　航空：春运客运量增速超预期，近期票价持续上升。2024 年春运航空需求旺盛，量价双升超市场预期。1）量：根据交通运输部统计，春运前九天民航客运量较2019 年农历同期增长18%，显著高于中国民航局先前对春运40 天预测的9.8%。相较于铁路客运量持平2020年同期，航空客运量已率先创历史新高。2）价：近期票价持续上升。
　　我们估算目前国内预售含油票价较2019 年同期上升超一成，随着后续预售比例提升，提示票价升幅将逐步收窄。考虑国际富余运力进一步消化，且航司收益管理积极，票价市场化效应将较充分体现，预计2024 年春运票价较2019 年升幅将有望好于2023 年暑运。2024 年航空需求韧性仍将良好，航司盈利中枢上升可期，春运或催化预期改善。
　　维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空等“增持”评级。
　　油运：淡季运价表现好于预期，或迎逆向布局良机。1）原油油运：
　　临近春节已入淡季，近期中东-中国VLCC TCE 维持3 万美元/天以上盈利水平。2）成品油运：MR TCE 继大西洋航线2023 年11 月超预期飙升，创年内新高；2024 年1 月新澳航线持续上涨至近4.5 万美元/天，再创一年新高。我们再次提示，成品油运市场产能利用率应已超阈值，运价中枢已上升且运价敏感弹性充足。考虑巴以局势快速变化，未来红海局势与航运业影响持续性难以研判。我们维持先前观点，红海局势持续将支撑小船运价高企，有助淡季业绩；更重要的是，再次验证油运产能利用率已处阈值附近。未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。红海局势扰动边际影响或逐步消减，油运将迎布局良机。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　春运跟踪：全社会出行需求旺盛，近日天气影响公路客流。2024 年春运自1 月26 日启动，作为疫后第一个常态化春运，且春节假期（8天）较往年延长，春运出行呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计，春运前九天全社会跨区域人员流动量累计超17.5 亿人次，同比增长21%，较2019 年农历同期增长3.2%。近日受局部冻雨天气影响致春运客流增速回落，其中铁路与民航影响小于公路。春运前九天较2019年农历同期，1）铁路：客运量增长21%；3）民航：客运量增长18%；3）公路：人员流动量增长3%；4）水运：客运量减少50%。
　　国君交运策略：配置高股息，增持航空油运。1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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