传媒行业基金持仓Q4季报：AI热度退坡 传媒行业配置环比下降

　　23Q4 传媒行业受基金减仓，持仓市值环比下降44.15%。TMT 四大行业中， 传媒、计算机、电子、通信23Q4 基金持仓占流通市值比分别为2.13%/2.79%/4.00%/1.80%，全行业均呈现减仓趋势，占比环比分别下降0.96/0.82/0.26/1.01pct。其中传媒公募基金持仓占比为2.13%，同比下降1.99pct， 环比下降0.96pct； 基金持仓市值为236.02 亿元， 同比下降55.14%，环比下降44.15%。传媒行业基金持仓下降主要因（1）AI 等主题热度下降；（2）政策端如《网络游戏管理办法》（征求意见稿）的发布导致的市场情绪波动，我们认为后续在（1）AIGC 多模态能力持续提升带动AI应用体验感持续增强；（2）政策落地大概率相对宽松等因素催化下，传媒行业关注度有望边际转好，或带动行业情绪以及估值修复。
　　传媒行业维持低配，且低配比例环比扩大。23Q4 传媒行业重仓市值占比为0.92%， 环比下降0.29pct； 传媒行业流通股市值/全A 流通股市值为1.85%， 传媒行业维持低配， 低配比例为0.93%， 低配比例环比上升0.28pct。其中游戏板块维持超配，仍为传媒行业中关注度较高的细分板块。但超配比例由23Q3 的0.19%下降至0.05%，我们认为主要因政策扰动带来的市场情绪波动所致；此外， 建议关注影视院线板块，该板块23Q4 低配比例实现逆势下降，由23Q3 的0.20%下降至0.18%，体现出贺岁档/元旦档票房火爆带动影视院线行业景气度提升，我们认为国民观影需求仍然存在巨大市场，建议关注春节档影片定档以及票房情况。
　　传媒行业重仓持股集中度有所提升，重仓股仍以游戏行业为主。23Q4 传媒行业前15 大基金重仓股占整体比例为84.70%，环比提升1.41pct，重仓股占比集中度略有提升。从板块比例来看，前十五大重仓股中11 个属于游戏板块，占比为73%，其中板块内个股分化较大，其中AI Agents 受益标的昆仑万维以及拥有多部重点游戏储备的完美世界重仓持股市值分别提升5.22/0.70 亿元。此外，建议重点关注影视院线以及MR 相关标的，其中影视院线板块中23Q4 上海电影、光线传媒、万达电影、华策影视重仓持股市值分别增加2.92/2.47/1.51/1.15 亿元；MR 相关标的受益于Meta、苹果等公司发布新一代XR 产品，虚拟现实有望迎来硬件以及内容侧共振，其中风语筑、凡拓数创23Q4 重仓市值分别为0.47/0.32 亿元（23Q3 二者均无基金重仓持股），建议关注苹果Vision Pro 发售以及MR 生态建设情况。
　　投资建议：当前传媒行业仍处低配，且24 年预测市盈率仅为15.41 倍（截至24 年1 月23 日，剔除负值），我们认为传媒行业估值以及机构配置水平均处历史较低水平，目前具备一定安全边际。向后展望，传媒行业有望受益于AIGC 技术快速迭代、政策边际转好等因素，行业内容供给侧丰富度、创新性有望持续提升，有望打开行业增长天花板，建议关注估值安全边际较高、有望受益于传媒行业内容供给侧上行、与AI 技术结合紧密的板块及公司。
　　相关标的：完美世界、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、腾讯控股、分众传媒、蓝色光标、智度股份、中文在线、万达电影、光线传媒、华策影视、快手-W 等。
　　风险提示：AI 技术发展不及预期；AI 相关应用变现不及预期；宏观经济波动风险；外延资产并购风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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