基础化工行业周报：聚合MDI价格上涨 赛轮轮胎追加投资柬埔寨年产1200万条半钢胎项目

　　投资要点:
　　2024 年2 月1 日国海化工景气指数为99.01，较1 月25 日提升0.12。
　　综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。
　　投资建议：2024 年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024 年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。
　　近期，海外农化巨头陆续发布2023 年业绩预告：
　　巴斯夫：2024 年1 月19 日，巴斯夫集团公布2023 年初步经营数据，2023 年全年销售额预计达689.02 亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25 亿欧元，同比增长8.52 亿欧元（2022 年包含了Wintershall Dea 俄罗斯相关资产减值65 亿欧元）；2023 年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06 亿欧元，同比下滑45%；2023 年息税前收益（EBIT）预计为22.40 亿欧元，主要由于扣减了11 亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023 年经营活动产生的现金流预计为81 亿欧元，同比增长5%。
　　其中，2023Q4 预计巴斯夫营收为158.71 亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87 亿欧元，同比减亏32.60 亿欧元（2022 年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52 亿欧元，同比下降4.9%。
　　亨斯迈：2024 年1 月19 日，据亨斯迈官网发布的2023 年业绩预告，2023 年Q4 EBITDA 预计4000-4500 万美元，而在2023 年10 月31 日公布的最初指导范围为6500- 9000 万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023 年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40 万吨MDI）造成的负面影响，截至1 月19日，该问题已得到解决。
　　杜邦：2024 年1 月24 日，杜邦公布2023 全年初步业绩，全年销售额预计达120.7 亿美元，同比下滑7.3%；2023 全年EBITDA 预计29.4 亿美元，同比下滑9.8%；2023 全年经营活动产生的现金流预计21.9 亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4 营收约29 亿美元，EBITDA 为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4 亿美元。
　　陶氏：2024 年1 月25 日，陶氏公布2023Q4 销售额预计达106.21 亿美元，同比下滑10.4%；2023 Q4 EBITDA 预计12.16 亿美元，同比下滑3.1%；2023 Q4 经营活动产生的现金流预计16.28 亿美元，同比下降21.7%。
　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。
　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX 为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。
　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI 膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息央国企：1 月24 日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于78.82 和73.92 美元/桶，周环比-5.82%和-5.51%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2024.1.26-2024.2.2）煤焦油市场基本延续涨势。供给端，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量。需求端，下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，对煤焦油价格存支撑。本周下游多数企业均已完成备货，下周市场多执行订单为主，预计煤焦油价格维稳。本周丁二烯市场积极推涨。扬子巴斯夫年产能13 万吨/年的丁二烯装置于2024年1 月25 日因上游装置故障停车；威特化工7 万吨/年的装置于2024 年1 月10 日附近停车，重启时间待定，整体来看供应有所减量。库存方面，本周丁二烯华东港口最新库存环比减少800 吨至24100 吨左右，较上周下跌3.21%。预计下周进入春节假期，下游利润承压，需求跟进乏力，价格有所回调。本周丁苯橡胶价格上调。成本端，丁二烯市场积极推涨。
　　供应端，浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8 成左右。
　　杭州宜邦于2024 年1 月31 日起停车检修，供应量小幅缩减，对丁苯橡胶利好指引。
　　风险提示宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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