农林牧渔行业2023年报业绩前瞻：畜禽景气分化 关注生猪养殖亏损下的产能调减加速

　　本期投资提示：
　　预计农林牧渔行业2023 年报业绩同比大幅下滑116%，主因猪价低迷，生猪养殖企业亏损所拖累。预计申万农林牧渔重点跟踪的38 家上市公司2023 年年报合计实现归母净亏损55.26 亿元，同比-116%（行业数据为行业内样本上市公司预测数据合计数，下同）。生猪养殖行业性亏损致使相关上市公司业绩同比大幅下滑，拖累板块整体业绩表现。2023Q4 猪价“旺季不旺”，上市猪企延续亏损态势，致使板块业绩同比显著下滑：预计重点跟踪的38 家上市公司2023Q4 合计实现归母净亏损18.22 亿元，同比-108%。板块上市公司业绩增速因行业景气、经营状况等因素呈现分化和差异。2023 年年报业绩增速位居前列的上市公司有：益生股份（+255%，EPS 0.52 元/股）、中粮糖业（+177%，EPS 0.96 元/股）、中宠股份（+127%，EPS 0.82 元/股）。
　　生猪养殖：猪价低迷，养殖企业陷入不同程度亏损。虽然多数生猪养殖上市企业生猪出栏同比增长：2023 年15 家涉及生猪养殖业务的上市公司合计出栏生猪1.50 亿头，同比+17.2%；其中，牧原股份出栏生猪6381.6 万头，同比+4.3%；但充足的行业产能带来充裕的生猪供给，叠加消费旺季不旺行业供过于求，“供给充裕、消费低迷”致使2023 年猪价同比大幅下跌：2023 年全国外三元生猪均价为15.00 元/公斤，同比-19.27%。饲料等原料价格高位难降，养殖场户历经年度亏损，2023年自繁自养生猪与外购仔猪养殖平均亏损为-232.06、-257.77 元/头。同时多数生猪养殖上市公司也基于谨慎性原则对部分消耗性生物资产、固定资产等计提了存货跌价准备和资产减值损失，进一步对利润形成了影响。我们预计重点跟踪的生猪养殖业务上市公司合计实现归母净亏损138.40 亿元；其中，预计牧原股份2023 年实现归母净亏损42.40 亿元，同比-132.0%；温氏股份2023 年实现归母净亏损62.50 亿元，同比-218.2%；预计巨星农牧2023 年实现归母净亏损6.00 亿元，同比-479.5%。
　　肉鸡养殖：白鸡景气触底回暖，黄鸡养殖再陷亏损。①白羽肉鸡：2023 年白羽肉鸡供给再创历史新高。但在消费降级的趋势下，白鸡取得了其他肉类的一定市场空间，终端需求得到支撑；与此同时，持续趋紧的海外引种，也提振了产业链上游的景气度。叠加饲料价格的高位回落，全年来看，白羽肉鸡产业链盈利底部回升，上市公司盈利普遍复苏，但业绩表现有所分化，上游企业盈利改善程度明显好于下游企业，且在海外种鸡品种供给趋紧的背景下，饲养品种的变更也给部分企业的盈利带来的阶段性波动。预计白羽肉鸡全产业链龙头圣农发展2023 年实现归母净利润6.85 亿元，同比+66.7%，种鸡、鸡苗龙头益生股份实现归母净利润5.70 亿，同比+255.3%，主营肉鸡养殖与屠宰业务的仙坛股份实现归母净利润2.43 亿元，同比+88.9%，主营商品代鸡苗销售的民和股份实现归母净利润-3.85 亿元，亏损有所收窄。②黄羽肉鸡：在经历了2022H2 短暂的繁荣之后，黄羽肉鸡养殖在2023 年再次陷入亏损的泥潭，尽管供给端依然维持了收缩的趋势，但需求端的下滑仍是黄羽肉鸡行业所面临的周期阵痛，在食品工业化浪潮和活禽大面积永久性禁售的背景下，817 肉杂鸡、白羽肉鸡均抢占了黄羽肉鸡一定的市场空间。黄鸡仍需面临供需再平衡的过程。预计黄羽肉鸡龙头立华股份2023 年亏损4.90 亿元，主营冰鲜黄羽肉鸡的湘佳股份2023 年亏损1.30 亿元，均由盈转亏；二者利润水平均创下近十年新低，其中湘佳股份为首次年度亏损。
　　饲料：行业景气仍承压，水产饲料景气筑底。2023 年，畜禽存栏仍在高位，饲料需求端有支撑，但低迷的养殖盈利与高位的原材料价格（玉米、豆粕的价格在2023 年9 月后逐步回落）仍在压制饲料行业景气，对于水产饲料企业尤其如此。受主产区气候条件变化、秘鲁鳀鱼捕捞政策等因素影响，2023 年鱼粉价格大幅上行，水产饲料尤其是特种水产饲料企业成本端压力陡增。预计主营特种水产饲料的粤海饲料亏损3900 万元，为上市后首次亏损。预计饲料行业龙头海大集团全年实现归母净利润27.5 亿元，同比-6.9%，其中主业恢复增长，剔除生猪养殖业务后预计实现10%-15%的业绩增速（22 年小幅下滑）。
　　动物疫苗：下游养殖持续亏损，防疫需求下降，动保企业业绩增速承压。受制于下游养殖行业的低迷景气，动保防疫需求受到缩减防疫费用的影响预计有所下滑，同时考虑去年同期下游盈利改善带来的动保企业业绩高基数，我们预计单Q4 企业收入增速与净利率水平或环比有所下降。预计科前生物2023 年实现归母净利润4.7 亿元，同比+14.8%。
　　宠物食品：受海外客户去库存影响，中国宠物食品出口呈现前低后高，由于海外客户下单节奏恢复差异，宠物食品企业业绩预计出现分化。据海关总署，2023 年中国宠物食品出口金额为12.26 亿美元，同比-1.5%，出口量为26.6 万吨，同比-1.2%，其中对美出口金额为2.14 亿美元，同比-20%。由于A 股三家宠物食品企业出口业务均以对美出口为主，故23 年境外代工业务同比预计出现小幅下滑，但由于出口品类及境内外业务占比差异，企业业绩预计有所分化。（1）乖宝宠物：境内自有品牌盈利能力持续上行，23 年预计实现归母净利润4.25 亿元，同比+59.3%。（2）中宠股份：海外工厂盈利创历史新高，23H2出口代工业务同比增长，23 年预计实现归母净利润2.4 亿元，同比+126.6%。（3）佩蒂股份：出口品类以咬胶为主，23Q4主要客户下单恢复正常，出口代工业务开始实现同比增长，23 年预计实现归母净利润-0.08 亿元，同比-100.1%。。
　　种业：转基因商业化落地，种企利润兑现可期。2023 年末转基因品种审定证书及经营许可证均已发放，标志着转基因玉米种正式开始商业化销售。目前转基因玉米种相比非转具有溢价，随着转基因玉米渗透率的提高，有望为种企贡献利润增量。
　　（1）隆平高科：主业利润稳定增长，巴西子公司隆平发展并表增厚公司业绩，美元贷款全部置换，汇兑亏损大幅减少，23年公司预计实现归母净利润1.65-2.25 亿元（2022：-8.76 亿元）。（2）登海种业：玉米种子销售情况良好，库存逐步去化，23 年公司预计实现归母净利润2.55 亿元，同比+0.7%。（3）大北农：种业板块营收及利润预计实现同比增长，但由于23年猪价低位，且公司出栏量增长，故生猪板块亏损预计超过12 亿元，23 年公司预计实现归母净亏损18-22 亿元。
　　风险提示：上市公司实际出栏量等销售数据低于预期；农产品价格波动导致成本上升；养殖疫情发生等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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