食品饮料行业:白酒春节跟踪反馈:头部集中分化延续 价格触底回升

2024-02-06 15:20:07 和讯  招商证券于佳琦/田地/陈书慧/刘成
  近期我们集中调研了白酒渠道,节前回款收官, 头部企业开门红回款顺利完成,二三线品牌出现分化。经销商多以动销出库为导向,更注重周转与现金回笼。从节前动销量上来看,同比去年春节前,销量整体平稳,但24 年仍延续了23 年的分化趋势,头部品牌如茅台、汾酒、安徽古井、江苏今世缘,仍有明显增长,但二三线品牌及中小酒企较为承压。分场景来看,宴席市场仍有较好的表现,商务礼赠场景仍处于弱复苏过程。从价格带上来看,腰部产品预计增长较快。价盘表现上,主流产品批发价触底后有所回升。当前产业预期修复,价格回升,关注旺季验证。
  头部企业开门红回款顺利完成,二三线品牌出现分化。我们对主要品牌和区域进行了渠道调研,各家白酒企业节前回款于本周收官,目前强势品牌回款进度达到目标水平,持平或快于23 年同期水平,一线名酒来看,茅台回款完成25-30%,五粮液完成60%(减量后),老窖完成30%+,汾酒完成30%+,地产龙头来看,古井完成45%,迎驾完成20%,今世缘完成35-40%,预计业绩确定性仍有保障。但二三线非强势品牌回款承压,分化仍在持续。部分非强势品牌回款进度慢于去年同期,主要系经销商多以动销出库为导向,更注重周转与现金回笼。
  23 年品牌分化元年,24 年分化延续,头部品牌仍在增长。宴席延续景气,消费者注重性价比,腰部价位产品加速增长。从节前动销量上来看,同比去年春节前同时间段,销量整体平稳,但24 年仍延续了23 年的分化趋势,头部品牌如茅台、汾酒、安徽古井、江苏今世缘,仍有明显增长,但二三线品牌及中小酒企较为承压。分场景来看,宴席市场仍有较好的表现,并未环比降速,商务礼赠场景仍处于弱复苏过程,终端反馈企业单次购酒量有所下降,且升级进程放缓,部分消费者更追求性价比消费。走亲访友、聚饮等场景逐渐开启,在没有疫情扰动情况下,预计仍有良好表现。从价格带上来看,腰部产品(百元到两百元)预计增长较快,有双位数以上增长,渠道调研中,安徽市场古5、古8,山西市场老白汾、巴拿马,江苏市场的淡雅、对开等产品,均有双位数以上增长,且较前几年提速。高端酒以稳为主, 茅台供需仍处于紧平衡,五粮液动销开瓶表现优异。次高端整体预计小幅下滑,且分化加剧,各地区强势品牌,如地产龙头、汾酒、剑南春等,仍有增长,且再抢占更多市场份额,但汇量品牌面临压力。
  旺季销售好于经销商此前悲观预期,主流产品批发价触底后有所回升。从批价表现来看,由于烟草等其他品相今年也加大了回款要求力度,叠加前期经销商信心不足,到货后存在部分经销商低价出货的现象,前期价格已反应较为悲观的预期,但随着春节旺季的持续验证,以及流通市场货物量的减少,主流产品批价触底后有所反弹,茅台环比前期低点上涨30-40 元至2990,五粮液环比提价前上涨10-15 元,当前930-945 元,青20 批价350-360,较前期上涨10 元。
  库存合理水平略增,节后回补高基数压力,一线名酒一季度完成任务确定性强。目前主流酒企库存较去年同期持平或小幅上升,仍处合理水平,部分三四线品牌已被动进入去库存状态。从发货动销节奏来看,23 年由于疫情达峰扰动,出货多集中在节前两周,今年春节前发货更加平稳,一线酒企进度快于去年同期,二三线及以下品牌进度仍有压力。考虑到23 年节后回补较好,在今年动销平稳、库存略有增加的背景下,预计2-3 月有一定高基数压力。
  考虑到一线名酒(茅台、汾酒、安徽古井、江苏今世缘等)目前进度仍领先,通盘考虑一季度任务完成率较高,一季报仍有望按照任务计划增长,但二线及以下(区域非强势品牌、汇量型次高端)企业仍需观察后续回补进展,一季度正增长仍有压力。
  投资意见:预期修复,价格回升,关注旺季验证。白酒节前打款任务基本完成,头部企业回款情况良好,预计业绩确定性仍强。且节前出货量基本持平略增,好于此前预期,批价环比向上。伴随着春运拉开旺季序幕,交通运输部预测今年全社会跨区域人员流动量将创历史新高,国家铁路集团预计春运期间全国铁路预计发送旅客4.8 亿人次,同比增长38%。返乡潮带动走亲访友、聚饮等场景,关注白酒旺季验证。具体推荐标的:更关注竞争格局变化,1)我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒,两家基本面确定性高,可能好于当前市场预期。2)区域酒春节景气度延续但市场担心竞争,可以趁情绪低点逐步布局,推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒。
  风险提示:旺季动销不及预期、价格表现不及预期、竞争加剧、渠道调研数据不能反应整体情况等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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