A 股20 家上市券商公布2023 年业绩快报:其中中泰、西部等6 家券商盈利增速超过100%,申万宏源、光大、东兴、财通等7 家券商盈利双位数增长,国元为个位数增长,天风、太平洋证券扭亏为盈;中信、东方为个位数降幅,海通、华林盈利双位数下降。
预计上市券商2023 年盈利同比基本持平。已公布业绩快报的20 家券商2023 年前三季度归母净利润同比增长10.7%(vs.上市券商整体增长6.3%),2023 年合计盈利同比增速在3.4-8.8%之间。考虑到公布业绩快报的券商主要为中小券商,且盈利增速相对较高,预计A 股全部上市券商的盈利增速将低于业绩快报计算的盈利增速。我们预计2023 年上市券商盈利同比基本持平,4 季度单季同比下降33%左右。盈利增长主要来自自营投资收益在低基数上同比回升,但轻资产收入和净利息收入预计同比下降,同时部分券商信用减值准备预计同比有所增长。
4 季度券商业绩出现分化。大中型券商中,中信预计2023 年归母净利润同比下降7.7%(4 季度收入降幅扩大),海通同比下降84.57-85.97%(4 季度单季亏损规模在33.5 亿元-34.4 亿元之间,主要由于境外业务投资估值下降和利息支出上升,以及融资业务减值拨备上升),申万宏源同比增长50.6-79.3%(2022 年4 季度自营投资亏损,形成较低盈利基数);东方证券同比下降8.6%(主要由于轻资产收入同比下降,预计资管收入降幅超同业);光大证券同比增长31.4%(主要因为此前就MPS 事件计提的预计负债回拨计入非经常性损益,扣非盈利同比下降39%)。我们预计投行业务、资管业务和境外业务(高息环境下投资收益下降,利息支出增加)占比高的券商2023 年盈利降幅相对较大。
维持行业同步评级,目前市场和行业估值偏低,看好业务结构均衡的头部券商。目前市场估值处于历史低位。沪深300 指数TTM 市盈率10.5 倍,位于过去10 年9.6%历史分位点,距离平均水平达到-1 倍标准差;恒生指数TTM 市盈率为7.69 倍,位于过去10 年0.77%历史分位点,距离平均水平达到-1.5 倍标准差。证券行业估值亦处于历史低位,A 股证券行业指数市净率为1.08 倍,位于过去10 年0.39%历史分位点,略低于-1 倍标准差。
短期来看,市场需要修正此前对于美联储降息的乐观预期,A 股和港股市场仍面临一定的外部压力,但考虑到目前市场情绪,估值处于历史低位,监管机构积极出台政策稳定资本市场,提振市场信心,我们看好业务结构均衡的头部券商,兼具低估值水平上的弹性和业绩韧性,维持中信、华泰的买入评级。
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(责任编辑:王丹 )
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