春节前板块开始轮动 港股消费赛道已抢跑

证券时报记者 安仲文

春节来临之际，以消费为主线的港股全线大涨。在连续调整之后，港股消费板块也开始吸引坚定的基本面投资者。

部分基金经理认为，消费赛道持续受宠在很大程度上反映了市场风险偏好的微妙变化。一方面，消费股能够满足投资者希望尽早兑现业绩的要求；另一方面，消费股也已变得足够便宜。两个条件结合起来看，港股消费板块有可能成为春节后一段时间的行情主线。

近两个交易日，港股上美股份、海伦司、奈雪的茶、固生堂、巨子生物等消费股集体飙升，其中上美股份甚至成为了最近一段时间的牛股。与2023年春节前后AI（人工智能）板块成为主线不同，当下消费正成为港股市场的新宠，这也反映出行业板块的年度轮动特点。

实际上，港股部分消费股龙头在2023年12月就开始走出了独立行情。记者注意到，自去年12月11日以来，港股低端化妆品龙头上美股份的累计涨幅已接近100%。统计数据显示，上美股份旗下拳头产品凭借低价优势在抖音销售渠道脱颖而出，成为抖音美妆年度销售第一名，超越了A股化妆品龙头珀莱雅(603605)、贝泰妮以及海外化妆品巨头雅诗兰黛等一众明星品牌。

而此前，上美股份被部分基金经理认为是毫无优势和特点的美妆行业参与者，公司上市以来也一直缺乏公募基金关注。作为基金眼中的冷门品种，上美股份能够意外崛起，在很大程度上也体现了市场对超预期因素的某种偏好。

记者注意到，在A股市场的化妆品赛道，公募基金主要覆盖珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等龙头股；而在港股市场，公募基金覆盖的化妆品股票几乎全集中在巨子生物。截至2023年末，有超过30只公募基金将巨子生物作为核心重仓品种，不过大多数公募在买进巨子生物后尚未获利。

“相比于AI公司业绩释放比较有难度，消费股的业绩短期修复是具有一定优势的。”华南地区一位基金经理认为，目前市场环境下，投资者对股票的选择相对谨慎，因此也提升了对上市公司短期业绩的关注度，这也使得短期业绩超预期的品种容易成为震荡市场的投资主线。

易方达港股通成长基金经理陈皓认为，港股市场目前更加关注上市公司的短期业绩表现。他认为，当下较低的风险偏好容易导致上市公司短期的业绩波动对其股价影响较大，这实际上是基金经理在前期研究和跟踪过程中尚有不完善之处。因此，在仔细斟酌后，他对于那些可能对投资逻辑产生重大变化的个股进行了减持，保留了虽受短期经济影响而业绩波动，但长期竞争力和核心逻辑没有变化的个股。

此外，“便宜是硬道理”。除了短期业绩可谓惊艳的上美股份，因估值持续落后于同业平均水平的护肤品股票欧舒丹也在港股市场中获得了资金的密集关注。有知情人士称，黑石集团正在考虑竞购欧舒丹，在评估对欧舒丹的潜在收购要约时，对这家私人股本公司进行了初步尽职调查。

目前来看，针对今年港股市场的布局，大部分基金经理均指向了消费股。加仓港股消费板块的南方基金首席投资官史博认为，港股市场由中国宏观经济基本面和全球流动性共同决定，基于这一框架，对港股市场不悲观。尽管美债利率下行过程可能会出现波折，但大方向基本确定。同时，未来投资者对经济增长的预期将成为影响市场走势的关键。去年12月中央经济工作会议提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，未来财政扩张可能成为扭转紧信用周期和经济增长疲弱的关键抓手。当前，美股已较大程度反映了美联储降息预期，而港股受内地经济复苏影响仍然处于估值洼地，未来将受益于降息落地，海外资金可能也会加大对新兴市场的配置力度。总体来看，维持港股市场震荡上行的判断。

天弘港股通精选基金经理刘国江表示，尽管有些消费品公司终端动销不畅，库存有所累加，基本面的底部在2023年四季度还未完全确立，但从市场的最终走势看，更多的稳经济政策有望出台，因此总体上依然持有竞争力较强的优秀公司。此外，结合当下消费力略显疲弱和部分公司面临一定的经营压力，对预期相对饱满的公司进行了减仓，目前主要持有互联网平台、国有物业管理公司、食品饮料、金融平台、纺织服装等领域的优秀企业。

“我们看到了很多积极信号，比如内地稳经济的政策频出。同时，港股作为离岸市场，经过近三年的调整，投资者对于宏观数据的修复以及宏观政策有了更多的期待。”广发沪港深精选基金经理张东一认为，投资者可以更多关注2024年的财政政策力度，目前的市场预期是财政政策以托底为主，财政扩张对于提振A股和港股市场的信心至关重要。在目前内地实际利率偏高、财政赤字率较低的情况下，未来较大的货币和财政政策空间仍值得期待。