电新行业2023年年报业绩前瞻：降价寒潮下 头部企业增长持续

　　本期投资提示：
　　电动车：Q4 板块业绩总体持平，产业链低库存持续。4Q23 锂电下游客户需求平稳，部分环节去库仍在进行，总体产业链排产环比小幅改善。根据鑫锣咨询，4Q23 中游电池材料环节产量均环比下降， 三元正极/ 铁锂正极/负极/隔膜/ 电解液产量分别环比-3%/-19%/-9%/-5%/-15%。与此同时，4Q23 各大材料环节价格呈现筑底态势，价格中枢逐渐下移至二三线厂商盈亏平衡线，行业降价空间不断缩窄的同时，行业格局洗牌进入焦灼期。我们预期未来锂电材料价格将维持底部震荡，低端材料产能有望加速出清，负极、电解液、三元环节的吨盈利筑底动态值得关注。从4Q23 业绩前瞻看，我们预计宁德时代/国轩高科/湖南裕能/厦钨新能/恩捷股份/科达利等Q4 归母净利润有望实现幅度不等的环比正增长。
　　光伏：组件价格持续下跌，Q4 光伏企业盈利较差。4Q23 光伏产业链价格不断下降，根据solarzoom，四季度硅料、硅片、电池和组件环节的价格分别环比-28.57%、-28.57%、-36.67%和-23.73%。从盈利上看，受产业链价格下降和存货减值影响，硅片、电池和组件企业普遍盈利较差，部分企业出现亏损，硅料头部企业盈利缩窄，24 年Q1 光伏终端需求疲软，预计盈利能力持续承压。
　　风电：Q4 板块业绩环比总体下降，静待海风开工。4Q23 风电板块零部件发货量及吊装量随着陆风装机量的上升均有所增长，但海风开工方面未有明显改善，由此导致业绩端环比有所下滑，具体原因为：1、陆风价格竞争激烈，而高壁垒高毛利的海上风电暂未起量；2、产业链中头部企业均前瞻布局海风基地，4Q23 新基地投产造成企业费用端支出明显提升；3、应收账款坏账计提影响了当期业绩。当前各地海风问题基本解决，预计年后将进入实质性开工，我们预计24、25 年海风装机量将分别为10-15GW、15-20GW，预计随着装机窗口期到来，2Q24 海风产业链将开始起量，先发布局海风产能的领先企业有望受益。
　　储能：Q4 重点公司业绩同比表现良好，24 年储能装机有望持续高增。国内市场来看，根据鑫锣锂电，Q4 基于上游锂矿和磷酸铁锂价格的持续下跌，储能系统的成本也随之下降，23 年11 月较去年同期平均价格下降近41%，刺激装机需求释放。随着大储“独立储能+共享机制“商业模式的逐步发展，工商业储能峰谷价差盈利空间高位基础上持续攀升，我们预计大储持续放量，工商业储能有望呈现爆发式增长态势，户储去库存已降至较低水平从而实现逐步恢复。据业绩预告披露，4Q23 归母净利润同比变化: 盛弘股份(-17%~70%)、上能电气 (15%~181%)、阳光电源 (36%~101%)。
　　投资分析意见：新能源的盈利正在探底，对应上游的资源价格已跌至低位水平，机构持仓分位也在持续回落，从Q4 业绩来看，头部企业如宁德/亿纬/晶科/阳光等表现较为稳健，在行业逆风期的抗压能力更佳，建议关注头部企业的确定性溢价机会，推荐关注宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇、通威股份、晶科能源、金雷股份、阳光电源等。
　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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