国防军工行业专题报告：新兴装备进入大发展阶段 军工配置价值显著

　　价值终将回归，行业景气修复在即。截至24 年2 月8 日，中信国防军工指数PE-TTM 为50.79x，为近三年估值分位点的0.66%，已经处于显著底部位置。23 年底军队人事变动落地，叠加“中调”落地，部分军工上市公司近期公告新签订单，我们判断行业规模化订单有望逐渐下达，基本面或实现显著改善，行业贝塔逐步修复，在价值回归趋势下行业配置价值显著。
　　基金军工板块持仓持续低配，筹码结构优势显著。主动基金军工板块持股由23Q3 的574.07 亿元，下降至23Q4 的513.71 亿元，环比减少60.36 亿元，占主动基金总市值比例为2.87%，较2023Q3 下降0.04 个百分点；超配比例为-0.09%，较2023Q3 下降0.06 个百分点，近四个季度均为低配。
　　新兴领域大有可为：（1）承担我国部分重要新质生产力的打造（如，卫星互联网系统、核聚变、高精度时空体系、无人新型工业化、民用航空、金属增材制造、量子技术等），这些新质生产力代表着人类走向新一代工业革命的可能，也是全球共通的战略新兴科技方向，军用技术的民用化转变再次到来。（2）新质作战力量或将于十四五后半程开始出现，并贯穿2035 社会主义现代化强国新征程，先进战机、新型制导弹药（火/海方向、远火方向）、新型材料体系等领域。
　　传统装备价值重估：传统装备经历中期调整、装备审价等，随着行业规模化订单下达预期建立，新需求有望确立，新型战机/航发pipeline 持续推进，内装订单恢复及外贸新增长点或将持续推动行业稳定发展，此前悲观预期下估值体系或得以重估。
　　投资建议：
　　新质作战力量：率先关注无基数/低基数领域。
　　1）高增量主线数据链：七一二、海格通信、新劲刚、天奥电子；2）新型智能弹：远火-北方导航、长盈通；海火弹上游订单修复-航天电器、菲利华、鸿远电子；巡飞-航天电子、晶品特装；3）水下装备元年：中国船舶、湘电股份、中科星图、西部材料、宝钛股份新质生产力：战略新兴领域坚定配置。
　　建议中长期重点关注战略新兴领域，包括即将进入建设元年的卫星互联网/北斗（海格通信、佳缘科技、思科瑞）、核聚变/核电（国光电气、中核科技、江苏神通）、低空经济（四川九洲、莱斯信息、深城交）。
　　传统装备：行业贝塔修复。
　　1） 军机规模化订单下达在即：中航沈飞、中航电测；2） 航发产业链需求修复：图南股份、抚顺特钢、航发动力、航发控制、中航重机、航宇科技、钢研高纳。
　　风险提示：军工订单下达节奏不达预期；新型号研制定型进度不达预期；新兴领域装备规模化进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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