食品饮料：春节消费略超预期 继续强调食饮底部配置机会

　　投资要点
　　报告导读
　　食饮观点：春节动销趋势向好，分化加剧强者恒强，继续强调当前底部配置机会；食品当前关注出海+年货动销+高股息的配置机会。
　　白酒板块：白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，我们看好反弹&春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性标的，关注珍酒李渡/金徽酒。
　　大众品板块：我们认为24 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的； 3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司。当前关注出海+年货备货+高股息的配置机会，食品本周推荐：仙乐健康、劲仔食品、盐津铺子、中炬高新、洽洽食品、伊利股份，关注新乳业、双汇发展、均瑶健康。
　　2 月5 日~2 月8 日，4 个交易日沪深300 指数上涨5.83%，食品饮料板块上涨6.59%；子板块当中其他食品（+8.92%）、调味品（+8.08%）、啤酒（+7.08%）、白酒（+7.05%）涨幅居前，肉制品和乳制品涨幅靠后。具体来看，白酒板块中华致酒行（+15.53%）、顺鑫农业（+12.29%）、金徽酒（+11.53%）涨幅居前，皇台酒业（-9.25%）、金种子酒（-3.47%）跌幅较大；大众品天味食品（+16.12%）、涪陵榨菜（+15.87%）涨幅居前，品渥食品（-26.40%）、庄园牧场（-22.78%）跌幅较大。
　　【白酒板块】春节白酒表现韧性仍足，紧握底部区间配置良机板块回顾：白酒板块表现平稳
　　2 月5 日~2 月8 日，4 个交易日沪深300 指数上涨5.83%，白酒板块上涨7.05%，其中华致酒行（+15.53%）、顺鑫农业（+12.29%）、金徽酒（+11.53%）涨幅居前，皇台酒业（-9.25%）、金种子酒（-3.47%）跌幅较大。
　　24 年春节呈现品牌&价位&场景&区域均分化加剧、动销滞后但趋势向好、以价换量等特征，头部酒企回款、库存、动销、批价仍表现较优，对于头部酒企可更乐观。我们对于白酒行业的短期及中期表现更乐观，看好产品周期向上&区域红利释放的白酒头部企业的表现，紧握底部区间配置良机。
　　白酒春节专题：春节动销趋势向好。
　　24 年春节呈现品牌&价位&场景&区域均分化加剧、动销滞后但趋势向好、以价换量等特征，头部酒企回款、库存、动销、批价仍表现较优，对于头部酒企可更乐观。
　　关注点1：渠道回款进度较优，库存表现分化
　　1）高端酒：我们认为24 年春节高端酒目标打款比例要求更加积极、渠道库存良性，由于茅五泸等高端酒消费偏刚性，我们预计贵州茅台打款比例或与往年相　　近、五粮液及泸州老窖打款比例或更加积极。由于高端酒动销相对较优且经销商资金实力相对雄厚，我们预计目前茅五泸回款已基本完成2）次高端酒：我们认为24 年次高端酒回款和库存表现分化，由于山西汾酒动销库存相对较优、其他泛全国性次高端名酒相对承压，我们预计山西汾酒节前回款或已基本完成、库存良性，水井坊打款仍在推进、库存略有去化，酒鬼酒回款或仍在推进、库存仍处高位，舍得酒业回款进度或有待提升、库存水平较高。
　　3）区域龙头酒：我们认为24 年春节区域龙头酒打款比例要求与去年相近，由于当前古井贡酒、今世缘在安徽、江苏势能仍强，我们预计古井贡酒、今世缘节前回款或已接近完成、库存同比略有增长/环比中秋库存去化；迎驾贡酒节前回款动销加速，经销商补库存情绪较高；洋河股份回款进度或有待提升、库存仍处高位。
　　关注点2：24 年春节以价换量特征显著，头部酒企费用投入仍有克制1）高端酒（茅五泸）：飞天茅台批价总体稳定，五粮液提价下普五批价有所回升，国窖批价环比稳定。2）次高端500-800 元：批价环比23 年末仍有下降，或与商务招待消费档次降档下需求收缩相关。3）次高端300-400 元：批价总体稳定，水晶梦、四开等部分单品在加强促销力度、加大费用投入下批价有所下行，300-400 元价位享受商务宴请恢复红利。4）中高端100-300 元：批价总体稳定，海之蓝、古8 等部分单品在加大费用投入下批价有所下行，大众消费韧性仍强，且该价位仍有消费升级红利。
　　我们认为24 年春节酒企争抢回款和消费者竞争加剧，但头部酒企费用投入力度仍有克制，费用投放结构有所变化，由渠道的随量费用转变为针对消费者的费用投入及针对渠道的模糊激励，且加强线上线下和BC 联动营销。
　　关注点3：终端动销滞后但趋势向好，价位及区域表现分化春节终端动销旺季来临，各地终端烟酒店反馈动销趋势逐步向好，峰值较往年稍有延后，考虑到今年春节春运数据表现亮眼，返乡潮来临或有望提振终端白酒动销。具体而言：1）分场景：年会和商务宴请有所恢复但结构下移，大众聚饮场景或延续较优表现，宴席在高基数下同比减少。2）分价格带来看：高端酒表现稳定，100-500 元价位享受商务用酒恢复+大众用酒升级红利。3）分区域来看：
　　安徽、江苏等经济强势区域表现较优，区域龙头虹吸效应更强。
　　数 据更新：高端酒批价稳中有升，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2690-2710 元，批价环比稳定；五粮液：
　　本周批价为940-965 元，批价环比稳中有升；泸州老窖：本周批价为875-885元，批价环比稳中有升。
　　投资建议：白酒板块攻守兼备，看好反弹下的白酒板块配置良机白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，我们看好反弹&春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性标的，关注珍酒李渡/金徽酒。
　　【食品板块】：食品板块性价比凸显，渐进式回暖仍是主旋律板块回顾：本周大众品板块有所调整
　　板块涨幅方面：其他食品（+8.92%）、调味品（+8.08%）、啤酒（+7.08%）、涨幅居前，肉制品和乳制品涨幅靠后。
　　个股涨跌方面：本周大众品天味食品（+16.12%）、涪陵榨菜（+15.87%）涨幅居前，品渥食品（-26.40%）、庄园牧场（-22.78%）跌幅较大。
　　本周更新：春节期间大众品动销良好
　　1、 春节期间年货节消费实现开门红，消费者更重视年货的性价比和质价比　　年货消费实现开门红。商务部数据显示，1 月18 日至2 月6 日年货节期间，网络零售额接近8000 亿元，比去年农历同期增长8.9%，实现2024 年网络消费“开门红”。中国商业联合会数据显示，2 月份中国零售业景气指数为51.2%，较上月上升0.3 个百分点。
　　春节消费意愿温和提升。根据企鹅有调的调研数据显示，在“为未来不确定性做准备”的消费心理上，消费者的认同度近三年呈现先增后减。在今年春季的调研数据中显示，消费心态出现回暖，但为应对未来不确定性的避险情绪仍然显著（在更注重储蓄的消费取向上，75.4%的受访者表示认同，相较23 年春节下降5.8%，略高于2022 年）。另外有46.9%的消费者表示今年春节的花销预算比去年增多，春节消费意愿温和提升。
　　消费更重视性价比和质价比。从春节消费品类中，除了人情往来（红包等），米面粮油等吃食年货仍是占比较大的支出。从未来消费的偏好上，有36.8%的消费者保持或略降低消费品质，重视实用性，该选项位列第一，表明消费者更注重品质和价格平衡的性价比。
　　电商渠道仍是年货购买的主要渠道。艾媒咨询数据显示，在2024 年中国消费者购买年货的渠道中，73.20%消费者会选择综合电商平台（淘宝、京东等），51.55%消费者会选择即时零售平台（美团、京东到家等），38.53%消费者会选择线下商业超市，37.11%消费者会选择新型电商平台（抖音、小红书等），35.95%消费者会选择线下小型商店、便利店。
　　投资建议：
　　我们认为24 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品四大投资主线：
　　1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品赛道等如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、新乳业等；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的，主要涉及餐饮供应链、烘焙等板块如宝立食品、立高食品、安井食品、千味央厨；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的：仙乐健康、中炬高新等；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；如洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等。
　　当前关注出海+年货备货+高股息的配置机会，食品本周推荐：仙乐健康、劲仔食品、盐津铺子、中炬高新、洽洽食品、伊利股份，关注新乳业、双汇发展、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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