煤炭行业：煤价维稳 高股息煤炭资产估值重塑开启

　　本报告导读：
　　动力煤：假期持续去库，节后或迎阶段性上涨行情；炼焦煤：煤价维稳运行，关注焦炭节后是否有第三轮提降；高股息煤炭资产估值重塑开启。
　　摘要：
　　投资建议：2023年9 月开始的煤炭股行情一直延续到2024 年，背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。我们认为行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值的重塑可能才刚刚开始。推荐：1）提质增效央企：中煤能源、中国神华、上海能源、新集能源、电投能源；2）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；3）高股息动力煤：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；4）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、兰花科创等。
　　动力煤：假期持续去库，节后或迎阶段性上涨行情。截至2024 年2 月8日，动力煤方面，北方港Q5500 平仓价为921 元/吨(+2 元)，春节期间，交易几乎停滞，煤价维稳。春节期间，中东部大范围晴天上线，气温回升，极端天气减少，日耗走低，供给端主产地煤矿开工率降至偏低位水平，大秦线日均发运量降至80 万吨，环渤海港口调入量明显减少，且主要以长协煤为主，调进低于调出，港口继续去库，环渤海八港库存总量为1815 万吨，较节前减少150 万吨，对节后煤价形成一定支撑。展望后市，煤价或有阶段性上涨行情，首先供给端大部分煤矿复产需要等到元宵节后，而港口库存较低，优质市场煤资源紧俏，需求端，根据中央气象台预报，2 月17 日至22 日，寒潮来袭，我国大部地区将先后出现剧烈降温，平均气温普遍下降8 至12℃，部分地区气温将下降12 至18℃。同时，非电行业加快复产，需要备煤，需求提升或将拉动煤价上涨。
　　炼焦煤：煤价维稳运行，关注焦炭节后是否有第三轮提降。截至2024 年2月8 日，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2580 元/吨(+0 元)，煤价维稳运行。展望节后，由于今年春节较往年偏迟，煤矿复产时间距重大会议召开时间间隔不长，煤矿开工率或受影响。节后钢焦企业仍有刚需补库诉求，预计煤价将有所支撑，但近期成材价格回落，终端利润不佳，关注焦炭节后是否有第三轮提降。
　　行业回顾： 1）截至2024 年2 月15 日，秦皇岛港库存为427.0 万吨（-17.1%）。京唐港主焦煤库提价2580 元/吨（0.0%），港口一级焦2387 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计209.3 万吨（11.3%），200 万吨以上的焦企开工率为75.08%（-0.10PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价上涨1 美元/吨（0.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低25 元/吨；澳洲焦煤到岸价328 美元/吨，较上周下跌7 美元/吨（-2.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低25 元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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