食品饮料行业专题研究-春节消费：旺季旺销 期待稳步改善

　　春节消费：开局向好，期待全年稳步改善
　　春节居民返乡探亲需求高涨，线下消费市场整体旺季旺销。为描绘春节旺季情况，我们发放并收回330 余份有效消费者调查问卷，共走访10 个省市渠道终端。具体看，白酒高端稳健，次高端及大众酒恢复速度分化，小型亲朋聚饮场景修复更快，价格带未明显变化，渠道整体备货较充足，部分区域库存同比略增但仍处可控水平；乳制品礼赠需求旺盛，高端白奶及常温酸奶于促销下动销加速；调味品旺季促销需求回暖，货龄与折扣合理，健康升级趋势延续；零食量贩业态春节旺销，南北融合竞争渗透，优势点位为竞争核心。
　　看好春节旺销为24 年消费复苏奠定良好开局，食饮板块有望迎经营改善。
　　白酒：春节动销整体稳健，持续看好板块表现
　　24 年春节期间各区域白酒动销有所分化。分场景看，礼赠需求保持刚性，宴席需求回归正常，商务需求持续修复，自饮需求则持平略增；分价格带看，高端整体稳健，在人口返乡、聚饮需求支撑下大众酒表现更为亮眼；四川遂宁/山西太原等部分区域次高端延续修复趋势；整体看终端动销环比逐步改善，行业库存处于合理水平，批价在24 年春节期间表现坚挺并略有回升。
　　我们认为24 年在外部环境修复、动销持续改善等背景下，行业头部集中趋势更加明显，仍将实现稳健增长。推荐贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等。
　　乳制品：春节礼赠场景需求景气，促销推动旺季旺销随春节返乡及走亲访友情绪持续高涨，乳制品在下沉市场作为礼赠首选的重要性凸显（据问卷调查，63%的消费者将高端牛奶作为走亲访友的首选礼品，略高于23 年的59%），高端白奶及常温酸奶动销加速。终端走访看，伊利/蒙牛代表性产品大多货龄≤2 个月，金典/特仑苏等旺销产品货龄更短；伊利/蒙牛均有一定促销支撑旺季销售，折扣主要集中于金典/特仑苏/安慕希/纯甄等核心产品。展望24 年，随居民消费力边际改善、乳企产品结构有望优化，叠加原奶价格有望维持低位，乳企盈利能力或将持续优化，推荐龙头伊利股份/蒙牛乳业。
　　调味品：旺季促销需求回暖，健康升级趋势延续春节旺季促销需求回暖，陈列来看，基调中海天、千禾的货架占比均值领先，榨菜中涪陵榨菜、吉香居陈列更多；货龄来看，千禾（~2.9 个月）＜中炬（~3.8个月）＜海天、李锦记（＞4 个月），同品牌产品中零添加酱油货龄相对更优，榨菜整体较合理（2-3 个月）；促销来看，海天、千禾整体促销较多、但整体力度合理（大单品折扣在7-9 折左右），同比来看折扣有所收缩（23 年海天/千禾折扣多在6-8 折）。消费端健康升级趋势延续，零添加产品延续快速发展，据问卷调查，健康是75%的消费者在购买调味品时最关注的因素。
　　关注龙头改革进程与零添加品类趋势，推荐中炬高新/千禾味业。
　　休闲零食：量贩业态春节旺销，优势点位为竞争核心零食量贩业态整体需求强劲，春节期间旺季旺销，客单价与客单量相较平时均有显著提升。当前南北区域呈现出明显的零食量贩品牌差异，北方区域好想来等门店数量领先，南方区域零食有鸣、赵一鸣等品牌门店数量较多，且不同点位门店表现差异较大，客流量大的优势点位门店表现更优。展望24年，我们认为零食量贩业态将正式进入“很忙系北上/万辰系南下”的竞争融合阶段，抢占优势点位将成为竞争核心。看好休闲零食企业持续受益量贩渠道发展，推荐盐津铺子/甘源食品/洽洽食品。
　　风险提示：问卷及走访结果代表性不足；食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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