社服24年春节专题：多数据维度超预期 看好酒旅持续性

　　投资逻辑
　　春节总览：出游人次超预期，继续看好旅游市场理性繁荣。本次春节国内出游人次恢复度与2023年五一节高点持平、表现超预期，人次、收入恢复度环比此前元旦、中秋国庆均持续提升，价格恢复度则继续有所下降，推测与供给量回升、供给定价策略更理性、农村消费占比提升等有关，我们持续看好国内大众旅游理性繁荣。出境游人次基本与19年持平，团队游恢复符合预期，近距离出境目的地受免签政策利好等推动表现亮眼。
　　春运：强度校23、19年均有10%+增长。根据交通部最新数据，2024/1/26~2/17（春运前23天）累计，全社会跨区域人员流动54亿人次，较23年春节同期+15.8%，较19年春节同期+14.4%，结构看，铁路/公路（营业性）/公路（非营业性）/水路/民航分别为19年的124.1%/43.2%/147.7%/57.7%/118.2%。春节八天假期累计全社会跨区域人员流动22.9亿人次，日均较23年、19年恢复度分别为105.9%、112.0%。
　　国内旅：国内游恢复度超预期。经文化和旅游部数据中心测算，2024年春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长 34.3%，按可比口径恢复至 2019 年同期 119.0%；国内游客出游总花费 6326.87 亿元，同比增长 47.3%，按可比口径恢复至2019年同期107.7%；隐含客单价1335元，同比增长9.4%，对应恢复至2019年同期90.5%，本次春节国内出游人次恢复度与2023年五一节高点持平、表现超预期，人次、收入恢复度环比此前元旦、中秋国庆均持续提升，价格恢复度则继续有所下降，价跌量升特征符合我们对当下消费环境下国内旅游进入理性繁荣的判断。国内游亮点：1）出游半径明显拉长，全国游客平均出游半径 227.9 公里，同比增长10.2%，游客目的地平均游憩半径15.4公里，同比增长38.0%，达到 20 年有数据以来最高水平；2）消费者画像方面，农村出游率上升，春节期间全国农村居民出游率24.6%，出游人数占国内游客出游人次的24.7%，亲子游、定制游存在部分消费升级行为；3）上市景区公司：名山大川高基数下客流仍有双位数增长，人工景区得益新项目投入增长较快，宋城佛山新项目爬坡速度快。
　　出境游：基本恢复至19年水平。根据文旅部数据，入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323 万人次，均接近 2019 年同期水平；根据国家移民管理局数据，春节日均出入境 169 万人次、恢复至 19 年春节同期近九成，携程平台"新马泰"免签国家旅游订单增长较高，合计较2019年增长超3成。
　　餐饮：代表连锁品牌网店数据表现稳健，低线恢复显著好于高线；预计实请餐饮好于商国品牌餐饮。根据国金数字未来 Lab 对代表火锅连锁品牌高频追踪，春节日均全国同店营业额恢复至23 年、21 年的105%、71%，高基数下同店表现较23年同期稳健增长；城市结构看，低线城市恢复度明显好于高线城市，与春节返乡及异地游相关。预计宴请类餐饮消费表现好于商圈品牌类餐饮，主因春节期间聚会社交需求更旺，返乡、异地出游对商圈餐饮存在一定分流。
　　投资建议
　　本次春节多项服务类消费数据恢复数据好于预期，我们持续看好国内旅游、餐饮理性繁荣，出境游、尤其是团队游补偿性需求仍有较大释放空间，当前时点，建议重点关注 1）Q1 业绩有望靓丽、持续性较好标的，如九华旅游、宋城演艺、同庆楼等；2）港股超跌有望反弹标的，如海底捞、九毛九。
　　风险提示
　　消费意愿短期恢复不及预期，出境游政策不确定性，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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